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2023年第三季度中国资产证券化市场运行分析

一、整体市场概览

2023年第三季度，中国资产证券化市场呈现分化态势：

• 银行间信贷资产证券化（CLO）产品共发行62单，总额89932亿元，同比增长633%。
• 交易所ABS产品共发行344单，总额299700亿元，较去年同期下降1157%。
• 交易商协会ABN产品88单，总额76307亿元，同比下降1476%。

销售端表现差异显著。信贷类产品因利率较低受到机构青睐，成为第三季度发行总额最大的类别；而ABS类产品中，应收账款类ABS发行总额高企。同时ABN产品因碳中和债引导及政策支持，配置需求旺盛。

二、细分市场表现

（一）信贷资产证券化（CLO）

• 基础资产结构：不良贷款证券化发行单数最多，占比高达62.90%；个人汽车贷款因融资成本较低，总额占比达57.53%。
• 关键项目与机构：发行前三由微小企业贷款和个人汽车贷款主导；最大发行机构为中国建设银行。
• 利率走势：票面利率整体处于低位，AAA级证券期限在一年以内处于197–305%区间。

（二）资产支持证券（ABS）

• 基础资产广泛：涉及诸如租赁资产、供应链账款、应收账款等多元资产，发行单数方面租赁资产居首，发行总额则由应收账款类主导。
• 行业领军者：中铁建等保理公司、中航信托等均占较大份额，平安证券等机构为重要计划管理人。
• 利率区间较高：AAA级ABS整体发行利率明显高于CLO，期限在一年以上的证券，发行利率区间上扬。

（三）资产支持票据（ABN）

• 基础资产以碳中和项目为主，国家电投、徐工集团成为前三大发行机构。
• 发行利率呈现一定回升趋势，并带动结构化产品区间扩大。
• 三季度ABN发行主要得益于交易商协会对民企盘活存量资产的支持政策。

三、政策影响

最近的重要政策动向对资产证券化市场的结构变化起到关键作用：

• 2023年7月《汽车金融公司管理办法》扩大汽车金融公司业务范围，丰富ABS基础资产。
• 2023年8月《债务融资工具尽职调查指引》与促进民营经济健康发展通知推动民营中小企业通过ABS等工具融资。
• 8月住房政策调整及存量房贷利率下调对RMBS的提前还款率与证券收益率产生结构性影响。

四、免责声明

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