20210826-国信证券-滨化股份-601678.SH-2021年中报点评_业绩有望持续_新项目助力崛起_6页_1022kb

滨化股份(601678) 2021年中报点评总结

核心内容

滨化股份在2021年上半年实现了业绩的大幅增长，主要得益于环氧丙烷（PO）等产品价格的显著上涨，以及新项目的推进。公司营收和净利润分别同比增长58.75%和5514%，展现出强劲的盈利能力。尽管Q2单季度归母净利润同比略有下降，但整体上半年表现依然突出。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年上半年营业收入达到43.19亿元，归母净利润为9.75亿元，同比大幅增长。这主要得益于PO等产品价格的上涨，尤其是PO均价同比上涨100%。
• 行业供需紧平衡：由于中小氯醇法产能退出，以及聚氨酯和DMC等下游需求强劲，环氧丙烷行业在中短期内将维持紧平衡状态。
• 烧碱价格有望回升：随着电解铝新增产能释放，预计未来烧碱价格将有所上涨，这将对公司的成本结构产生积极影响。
• 新项目推动增长：滨华新材料“碳三碳四综合利用项目”一期和二期的建设将进一步提升公司环氧丙烷产能，增强其市场竞争力，巩固行业龙头地位。
• 盈利预测上调：分析师上调了公司2021-2023年的盈利预测，预计净利润分别为16亿、20亿和23亿元，EPS分别为0.97元、1.19元和1.42元，PE分别为11.2倍、9.1倍和7.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,950/1,950百万股
• 总市值/流通：21,200/21,200百万元
• 上证综指/深圳成指：3,540/14,697
• 12个月最高/最低价：11.77元/4.58元

财务预测与估值

项目进展

• 一期项目：建设60万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置、80万吨/年丁烷异构化装置等，预计提升公司自供丙烯能力，降低生产成本。
• 二期项目：建设30/78万吨/年环氧丙烷/叔丁醇装置，进一步扩大环氧丙烷产能，增强市场竞争力。

风险提示

• 产品价格下滑风险
• 在建项目进度不达预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，受益于PO价格高景气和新项目投产带来的产能扩张。

分析师信息

• 杨林：国信证券分析师，电话010-88005379，邮箱yanglin6@guosen.com.cn，执业资格证书编码S0980520120002
• 薛聪：国信证券分析师，邮箱xuecong@guosen.com.cn，执业资格证书编码S0980520120001
• 刘子栋：国信证券分析师，邮箱liuzidong@guosen.com.cn，执业资格证书编码S0980521020002
• 联系人：张玮航，电话021-61761041，邮箱zhangweihang@guosen.com.cn

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