20181024-华泰证券-研究所晨报_26页_1mb

研究所晨报总结

市场指数表现

指数名称	收盘	涨跌(%)
上证综指	2,595	-2.26
沪深300	3,183	-2.66
中小盘指	2,802	-1.84
创业板指	1,292	-1.74
国债指数	167.32	0.02

股指期货表现

指数名称	收盘	涨跌(%)
沪深300	3,183	-2.66
IF1812	3,180	-3.11
IF1906	3,185	-2.84
IF1811	3,180	-3.12
IF1903	3,180	-3.17

国际市场指数

指数	收盘点位
香港恒生	25,347
H股指	2,112
红筹股	2,759
日经225	22,011
道琼斯	25,191
标普500	2,741
纳斯达克	7,438
德国DAX	11,274
法国CAC	4,968
波罗的海	1,579

宏观分析：民企债券融资工具推出影响几何

核心观点

• 民营企业债券融资支持工具由央行提供再贷款资金，以市场化方式支持民营企业发债融资，不直接参与购买。
• 工具运行机制基于信用风险衍生工具（CRM），有助于分散信用风险，提升市场信心。
• 支持对象为经营正常、有订单、有市场前景的民营企业，体现调结构政策意图。
• 地方政府将在改善营商环境、督导民营企业规范经营中发挥重要作用。
• 风险提示包括中美贸易摩擦及经济下行风险。

金工分析：动量增强因子在行业配置中的应用

核心观点

• 普通动量策略样本内外参数平台不统一，适用性差。
• 风险调整动量策略提升样本内外统一性，但超额收益仍有限。
• 引入动量连续性因子后，构建了两个增强策略，显著提升模型表现。
• 复合因子1（夏普比率+最大日收益率）样本外年化超额收益率接近8%。
• 复合因子2（路程调整动量+多日动量波动率）样本外年化超额收益率超过5%。
• 风险提示包括因子失效的可能。

行业分析：非银行金融

核心观点

• 私募资管细则落地，政策环境边际改善，有助于提振券商业务。
• 细则延续大资管内核，强化监管，但操作层面有所放宽。
• 优质券商具备底部价值投资机会，推荐中信、广发、招商。
• 风险提示包括政策推进不如预期及市场波动。

公司分析：中国国旅

核心观点

• 中国国旅有望获得海免股权注入，进一步巩固免税龙头地位。
• 海免目前负责海口美兰机场免税店，未来有望受益于离岛免税政策。
• 股权注入尚未启动，暂维持盈利预测，18-20年EPS为1.91/2.52/2.91元。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示包括消费需求下滑、政策变化及业务整合不达预期。

公司分析：天顺风能

核心观点

• 2018年三季报业绩略低于预期，但盈利质量改善明显。
• 改扩建项目影响订单交付，三季度收入不及预期。
• 在手及新增订单高增长，现金流改善明显。
• 单吨毛利触底回升，产能释放加速，业绩拐点向上。
• 财务费用大幅增长，销售管理费用率下降。
• 调整2018-2020年EPS为0.30、0.40、0.53元，维持“买入”评级。
• 风险提示包括风电并网延后及项目进度不及预期。

公司分析：华测检测

核心观点

• 2018年三季报符合预期，盈利能力持续提升，现金流大幅好转。
• 单三季度利润率提升4个百分点，精细化管理成效显著。
• 收现比提升，付现比下降，现金流改善明显。
• 预计2020年实验室产能利用率大幅提升，收入翻倍，净利翻3倍以上。
• 维持2018-2020年EPS为0.16/0.26/0.34元，维持“买入”评级。
• 风险提示包括利润率提升不及预期。

公司分析：塔牌集团

核心观点

• 三季报符合预期，年度业绩存超预期机会。
• 三季度量价环比下滑，期待四季度量价齐升。
• 广东地区需求平稳增长，供给可控，有望出现需求缺口。
• 两条万吨线带来产能增量，分红率有望提升。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示包括重大项目开工不达预期。

公司分析：中材科技

核心观点

• 三季报符合预期，各项业务向好，整体继续改善。
• 玻纤业务盈利存提升空间，贸易摩擦影响有限。
• 叶片销售环比改善，期待四季度更好表现。
• 锂膜业务步入正轨，有望成为新的业绩增长点。
• 维持“增持”评级。
• 风险提示包括核心技术失密、政策调整及产能投放不达预期。

公司分析：正海磁材

核心观点

• 三季报符合预期，业绩增长稳定。
• 风电碳梁增长较快，退税返款及项目补助确认助益净利润增长。
• 高等级碳纤维逐步应用，募投项目稳步推进。
• 维持“增持”评级。
• 风险提示包括核心技术失密、政策调整及产能投放不达预期。

公司分析：常熟银行

核心观点

• 净息差走阔带动利润增速提升，零售贷款占比持续提升。
• 成本管控增强，净息差提升。
• 零售贷款占比继续提升，存款增速小降。
• 拨备增强抗风险能力，资本充足率提升。
• 维持“增持”评级。
• 风险提示包括区域不良增长及经济下行。

公司分析：一心堂

核心观点

• 开店如期加快，业绩符合预期，现金流持续改善。
• 小规模纳税人变更稳步推进，影响财务。
• 云南市场保持增长，川渝有望年内扭亏。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示包括社保新规、整合进度及药品降价。

公司分析：恩华药业

核心观点

• 三季报业绩略超预期，核心品种强势增长。
• 二线品种放量明显，毛利率提升。
• 当前聚焦一致性评价，多个品种已受理。
• 内生+外延打造产品管线，未来增长可期。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示包括产品放量不及预期及政策风险。

信息速递

• 前三季度移动互联网累计流量同比增201.9%。
• 我国将采取四方面举措推动造林与生态和谐发展。
• 非银支付技术设施标准修订完成。
• 十届福布斯·富国中国优选理财师评选华北赛区决赛收官。
• 保险要素市场发展提速，上海健康保险交易中心即将启动。
• 工信部关注制造业投资增速连续6个月加快。
• 两部委要求向公众开放环保设施。
• 每经专访中贷协副会长白雪梅：小贷公司减少是优胜劣汰与高基数、经济发展周期有关。
• 提速降费助力信息消费井喷式增长，4G网络覆盖率有望2020年前升至98%。
• 前三季度制造业增加值同比增长6.7%。

评级变动

公司/个股	代码	目标价（元）	评级调整	2018EPS（元）	2019EPS（元）	2020EPS（元）	日期
兔宝宝	002043	6.02~6.45	增持(买入)	0.43	0.56	0.67	2018-10-22
鲁阳节能	002088	10.68~11.57	增持(买入)	0.89	0.96	1.02	2018-10-21
山东出版	601019	7.20~8.64	增持(首次)	0.72	0.79	0.89	2018-10-21
红旗连锁	002697	6.16~6.60	买入(增持)	0.22	0.25	0.29	2018-10-19
隆华科技	300263	6.04~6.38	买入(增持)	0.12	0.17	0.27	2018-10-18

重点报告

类型	行业	报告名称	评级	分析师	日期
调低评级	轻工制造	兔宝宝(002043,增持):业绩承压	增持(买入)	赵蓬、鲍荣富	2018-10-22
调低评级	建材	鲁阳节能(002088,增持):岩棉价格承压	增持(买入)	赵蓬、鲍荣富	2018-10-21
首次覆盖	传媒	山东出版(601019,增持):全产业链龙头	增持(首次)	许娟	2018-10-21
调高评级	商业贸易	红旗连锁(002697,买入):业绩超预期	买入(增持)	丁浙川	2018-10-19
调高评级	航天军工	隆华科技(300263,买入):二次腾飞	买入(增持)	王宗超、金榜	2018-10-18