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中科海讯（300810.SZ）公司点评报告

核心内容总结：

1. 业绩表现略低于预期

• 2025年上半年营收同比下降9.61%，净利润为-0.65亿元，同比下滑12.09%，业绩略低于市场预期。
• 公司Q2单季度营收环比增长4.92%，但归母净利润环比亏损扩大56.36%，主要因规模效应不足、毛利率波动和管理费用高企。

2. 业务结构分化

• 信号处理平台收入 YoY 下降54.5%，拖累整体收入。
• 水声大数据与仿真系统收入暴涨3161%，成为业绩爆发点；声纳系统收入稳健增长，同比增长13.27%。

3. 毛利率波动与期间费用

• 毛利率为22.13%，同比下降19.19个百分点，源于客户定制化产品和合同标的差异。
• 期间费用率同比略升3.59个百分点，其中管理费用率显著增长。

4. 收购订单与未来预期

• 合同负债环比增长33.54%，反映在手订单充足，未来业绩释放有支撑。
• 战略方向明确，如中标1.63亿元信号处理分系统、水声仿真系统交付等，技术门槛高。

5. 股权激励与估值

• 公司推出股权激励方案，未来三年业绩目标需实现营收和净利润增长，激励措施有望提升核心竞争力。
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.20亿、0.53亿、0.82亿元，当前PE较高但未来增长空间大。

6. 风险提示

• 下游需求波动、客户验收延迟、市场竞争加剧、毛利率下降风险。

分析师观点
公司虽短期业绩承压，但水声仿真、声纳系统等方向潜力显著，且与政策支持的深海战略高度契合，中长期成长性值得期待。当前估值较高，需密切关注产品交付及毛利率改善进展。