20180210-浙商证券-流动性及利率债周报_银行理财年报点评_个人理财增幅较快_资产配置风险偏好提升__14页_2mb

银行理财年报点评与市场回顾总结

核心内容概述

本报告为2018年2月10日发布的银行理财年报点评及流动性与利率债周报，分析了2017年银行理财市场的发展情况以及近期国内、海外货币市场和债券市场的变化。

主要观点

1. 银行理财市场发展情况

• 产品类型变化：2017年金融同业理财规模大幅缩水50%至3.25万亿元，机构客户理财规模下降0.33万亿元至6.5万亿元，而个人理财规模增长4.25万亿元至19.79万亿元，成为理财规模增长的主力。
• 产品分类调整：自2017年半年报起，银行理财报告中对产品分类进行了调整，扩大了统计范围，增加了“高资产净值类”个人理财分类。
• 监管影响：在金融强监管背景下，银行主动收缩同业理财规模，转而加大对机构客户和个人理财的投入。
• 居民资产配置：在多地楼市限购限贷政策下，居民资产配置向金融资产倾斜，推动个人理财规模增长。

2. 产品发行方变化

• 股份制银行占比下降：股份行理财产品占比下降1.7%至40.45%，国有大行和城商行占比分别上升1.3%和0.84%。
• 收益率差异：股份制银行理财产品预期年化收益率升幅慢于国有银行，截至2017年底，股份行收益率为4.58%，低于国有银行的4.80%。
• 负债管理转型：股份行主动收缩理财规模，表外负债成本压力有所减轻，反映其对政策的响应。

3. 产品发行利率变化

• 收益率上行缓慢：2017年理财产品预期年化收益率上行88BP，增速慢于同业存单。
• 政策引导：在监管政策引导下，银行逐渐转向同业存单作为主动负债工具，以对冲表外理财规模下降。
• 利率市场化工具：同业存单作为利率市场化的重要工具，被政策鼓励发展，而银行表外理财因存在资金池操作、期限错配等问题成为监管重点。

4. 产品投向变化

• 权益类资产配置增加：2017年底，银行理财配置权益类资产比重较2015年上升1.63%至9.47%，反映风险偏好提升。
• 非标资产波动：非标资产配置比重先降后升，可能与资管新规出台前的抢配置以及社融中非标占比上升有关。
• 债券类资产配置稳定：债券类资产配置比重变动不大，表明其仍是银行理财的重要配置方向。

5. 资管新规影响

• 资管新规预期：近期有媒体报道资管新规可能于两会前后发布，过渡期可能延长至2019年底。
• 监管方向：打破刚兑、消除多层嵌套、限制期限错配等监管方向大概率不会松动。
• 转型压力：银行理财面临净值化转型压力，部分股份行已开始调整产品结构，但个人理财规模仍持续增长，非标配置比重有所反弹。

关键信息

国内市场回顾

1. 货币政策与市场

• 央行操作：本周央行逆回购净投放为-2200亿元，整体流动性较为宽松。
• 资金利率：银行间质押回购利率和SHIBOR利率小幅上行，资金面依然宽松。
• 同业存单：发行利率整体下行，反映市场流动性充裕。
• 债券市场：国债、国开债收益率均有所下行，市场整体回暖。
• 外汇市场：美元兑人民币中间价、在岸汇率和离岸汇率分别变动309、206、-19BP，CFETS人民币汇率指数微升。

2. 债券市场

• 国债收益率：1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率分别变动-4.66、-1.75、-1.41、-2.97、-2.92BP。
• 国开债收益率：1年、3年、5年、7年、10年期国开债收益率分别变动-3.49、-0.4、-1.41、-5.14、-10.8BP。
• 地方政府债收益率：1年、3年、5年、10年期地方政府债收益率分别变动-4.66、-1.75、-1.41、-2.92BP。

3. 外汇市场

• 美元兑人民币汇率：中间价为6.32，即期汇率为6.30，离岸汇率为6.31。
• 美元指数：本周变动1.14至90.33。
• 黄金期货：COMEX黄金期货结算价变动-21.6美元/盎司至1315.70美元/盎司。

海外市场回顾

1. 货币政策

• 美国：联邦基金利率上调25BP至1.50%，下次调整时间为2018年3月22日。
• 欧元区：再融资利率、存款便利利率、边际贷款便利利率均保持不变。
• 日本：无担保隔夜拆借利率下调1.50BP至-0.04%。

2. 货币市场

• 美国：联邦基金利率和LIBOR美元隔夜利率保持不变。
• 欧元区：欧元银行间同业拆借利率下调1.10BP至-0.37%。
• 日本：无担保拆借利率下调1.50BP至-0.04%。

3. 债券市场

• 美国国债利率：1个月、1年、5年、10年期国债利率分别变动-9、1、-6、-1BP。
• 欧元区国债利率：整体保持稳定，但部分期限有所波动。
• 日本国债利率：整体下降，反映市场对经济前景的担忧。

结论

2017年银行理财市场在金融强监管背景下发生结构性变化，个人理财规模增长显著，机构客户理财规模小幅下降。银行逐步转向同业存单作为主动负债工具，理财收益率上行缓慢，资管新规预期下，银行理财面临净值化转型压力。国内债券市场整体回暖，收益率下行，外汇市场美元兑人民币汇率小幅波动，美元指数上升，黄金价格下降。海外主要国家货币政策保持稳定，但部分市场利率有所调整。整体来看，市场流动性较为宽松，监管政策对银行理财转型形成重要影响，投资者需关注政策变化及市场动态。