有色行业2019年策略报告_不破不立_57页_5mb

有色金属行业2019年策略报告总结

核心内容

本报告为2019年有色金属行业投资策略，评级为增持（维持），由分析师谢鸿鹤、李翔撰写，研究助理张强协助完成。报告回顾了2018年全球有色金属市场表现，并展望了2019年全球经济与行业的走势，提出应重点布局贵金属、电池金属及基本金属板块。

主要观点

1. 2018年回顾：商品价格重挫，权益市场寻底

• 宏观经济压制市场表现：2018年全球经济增速放缓，需求担忧加剧，大宗商品和权益市场均承压下行。
• 工业金属全线下挫：LME基本金属平均跌幅超过10%，黄金相对抗跌，白银弹性显著。
• 有色板块表现疲弱：SW有色指数全年累计下跌39%，跑输上证综指16个百分点，板块内部分化明显。
• 主要表现：
  • 黄金板块：下跌约22%
  • 电解铝板块：下跌约48%
  • 电池金属（钴锂）板块：下跌约43%

2. 2019年展望：全球经济同步趋缓，内部结构多处破局

• 美国经济触顶：经济扩张周期已超9年，减税效应减弱，加息节奏放缓，经济进入中后期。
• 欧元区夹心层属性突出：外需放缓，货币政策正常化制约消费和投资。
• 中国进入“逆周期稳增长”阶段：经济走弱+政策走强，市场进入寻底阶段。
• 三因素总结：2019年全球经济从“分化走弱”转向“同步下行”，但内部结构将迎来多处破局。

关键信息

1. 贵金属板块：趋势已起，继续看好

• 金价核心驱动力：真实收益率趋势下行是金价上行的核心逻辑。
• 真实收益率分析：
  • 名义利率：经济增速和货币政策共同影响。
  • 通胀预期：油价和薪资变化为主要驱动因素。
  • 真实收益率下降将推动金价上涨。
• 金银比修复：当前金银比接近86，反映白银被低估，具备双重上涨动力。
• 核心标的：山东黄金、盛达矿业、湖南黄金、中金黄金等。

2. 电池金属板块：关注核心资源与优质成长标的

• 锂：价格处于底部区域，成本曲线趋于扁平化，行业竞争力体现在高品质与低成本。
• 钴：供需格局改善，国内价格下行空间有限，对库存周期敏感。
• 核心标的：天齐锂业、旭升股份、华友钴业、赣锋锂业、寒锐钴业等。

3. 基本金属板块：关注锡、铝、铜的结构性机会

• 锡：缅甸矿供给下滑逻辑兑现，行业从“量变”向“质变”切换。
• 铝：库存去化、供需错配、估值修复带来投资机会。
• 铜：原料供给中长期趋紧，铜价中枢上移。
• 核心标的：锡业股份、云铝股份、中国铝业、紫金矿业等。

风险提示

• 宏观经济及政策波动风险：可能影响行业需求与价格走势。
• 新能源汽车行业政策波动：产销量不及预期、原材料产能释放超预期等风险。

投资建议

• 全面布局贵金属：包括黄金与白银，重点配置山东黄金、盛达矿业等。
• 关注新能源汽车产业链：核心资源与优质成长标的，如天齐锂业、旭升股份等。
• 结构性机会：锡、铝、铜等基本金属在供需变化与政策支持下可能迎来反弹。

重点公司基本状况

图表与数据

• 2018年全球经济分化：有色大宗与二级市场承压下行。
• 商品价格走势：工业金属全线下挫，贵金属抗跌。
• 美国经济走势：GDP增速放缓，加息节奏预期转弱。
• 欧元区经济表现：外需放缓，货币政策正常化。
• 中国政策与经济：逆周期调节，房地产与基建政策推动。
• 贵金属研究框架：真实收益率决定金价趋势，与CPI、利率密切相关。
• 新能源车销量：中国居全球首位，2018年销量超100万辆。
• 合资车企新能源化：加速推出新能源车型，提升市场份额。
• 特斯拉表现：Model 3放量，实现盈利，引领行业趋势。
• 动力电池装机量：快速增长，三元电池占比提升。
• 正极材料产能：全球主要企业持续扩张，三元产能尤为显著。

结论

2019年有色金属行业面临全球经济同步趋缓，但内部结构将出现破局机会。贵金属板块因真实收益率下行趋势，具备上涨动力；新能源汽车产业链因政策与市场需求推动，将成为未来增长引擎；基本金属板块则因供需变化与估值修复，存在结构性投资机会。建议投资者全面布局黄金、白银以及新能源产业链核心标的，把握行业复苏机遇。