20250601-中泰期货-聚丙烯产业链周报_需求转好预期未兑现_建议偏弱震荡对待_30页_1mb

聚丙烯产业链周报总结（2025年6月1日）

一、核心内容概述

本报告分析了聚丙烯（PP）市场近期走势、供需变化、库存情况及价差表现，结合成本与利润变动，提出对市场走势的判断及投资策略建议。整体来看，聚丙烯市场呈现偏弱震荡态势，供需矛盾尚未完全缓解，库存去库趋势明显，但下游需求恢复不及预期。

二、主要观点与关键信息

1. 市场主要矛盾

• 供应端：上游检修装置逐渐增多，产量有所下降，但整体供应仍较充足。
• 需求端：下游需求虽略有提升，但外贸订单尚未完全释放，补货意愿有限。
• 库存变化：本周总库存下降6.24万吨，主要因市场情绪改善，拿货力度提升。
• 价格走势：PP现货市场价格震荡，基差报价在09+75元/吨附近。

2. 聚丙烯供需情况

• 产量：本周国产量为73.77万吨，较上周下降1.44万吨，检修装置较多。
• 未来展望：检修装置将在下周逐步恢复，产量预计小幅回升。
• 表观需求：本周表观需求为83.76万吨，环比增加2.61万吨，下周预计回归80万吨左右。
• 进出口：4月出口28.6万吨，进口28.23万吨，符合预期，但出口利润仍处于倒挂状态。

3. 聚丙烯基差价差

• 基差：华东、华北、华南基差分别震荡走弱，整体呈现震荡走弱态势。
• 月间价差：1-5、5-9月间价差震荡走弱，后期有走强预期。
• 品种价差：纤维-拉丝、共聚-拉丝、注塑-拉丝价差震荡，部分品种价差扩大。
• 盘面价差：PP-3MA价差震荡，建议多PP空MA策略少量持有。

4. 估值与成本分析

• 原料价格：原油、丙烷、甲醇等原料价格震荡走弱，动力煤价格震荡。
• 成本端：油制PP成本下降120.67元/吨，煤制PP成本稳定，丙烷脱氢制PP成本略有上升。
• 利润情况：上游综合利润走弱，但后期成品端可能反弹，生产利润有望小幅提升。

三、市场策略建议

1. 上中下游观点

• 上游：产量下降，检修高峰期，积极出货为主。
• 中游：出货情况略有改善，但贸易商仍谨慎，等待下游需求提升。
• 下游：补货意愿增强，但需等待外贸订单确认。

2. 投资策略

• 期现策略：暂无明确建议。
• 月间策略：建议9-1正套思路对待。
• 跨品种策略：多PP空MA价差策略可考虑少量持有。
• 单边策略：建议偏弱震荡对待。
• 期权策略：可考虑卖出看涨期权。

四、未来展望

• 供应端：未来两周检修装置减少，产量有望回升。
• 需求端：需关注出口需求恢复情况，目前订单仍有限。
• 库存端：库存持续去库，但需警惕需求不及预期导致的库存积压。
• 价差端：月间价差有走强预期，但短期仍维持震荡。
• 整体趋势：商品整体走通胀逻辑，但聚丙烯需求尚未兑现，短期建议偏弱震荡对待。

五、数据与图表说明

• PP周度平衡表：展示了近期PP的产量、进口、出口、表观消费量及库存变动，库存去库趋势明显。
• PP检修计划：2025年6月-12月期间，多个装置将进入检修期，影响供应。
• PP2024年装置投产情况：已投产装置总产能为425万吨。
• PP2025年新装置投产计划：预计新增产能535万吨，对市场供应有较大影响。
• PP价格走势回顾：PP现货价格震荡，基差报价维持在75-285元/吨区间。
• 成本与利润：油制PP成本下降，煤制PP利润微幅下滑，整体利润走弱。

六、风险提示

• 商品整体走通胀逻辑，需警惕价格波动。
• 需关注下游需求恢复情况及出口订单的不确定性。
• 检修计划变动可能影响供应节奏。

七、总结

聚丙烯市场近期呈现偏弱震荡走势，产量受检修影响有所下降，但未来两周有望小幅回升。下游需求尚未完全兑现，补货意愿提升但需等待外贸订单确认。库存去库趋势明显，但市场情绪仍较为谨慎。建议投资者关注月间价差走强预期，采取9-1正套策略，并考虑多PP空MA价差策略少量持有。整体来看，市场仍需等待需求端的进一步确认，短期以震荡思路对待。