20250328-中国银河-吉比特-603444.SH-2024年报业绩点评_海外市场拓展加速_聚焦自研新品开发_3页_1mb

报告摘要

吉比特（603444.SH）在2024年度实现了营业收入36.96亿元，同比下降11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下降16.02%；扣非归母净利润8.77亿元，同比下降21.61%。尽管部分核心产品表现尚可，但整体业绩承压，主要受核心产品进入成熟期及新品未能有效替代的影响。

核心产品表现分化：
《问道》端游凭借版本更新实现收入同比增长16.31%，表现相对稳定。然而，《问道手游》全年流水同比下降14.13%，《一念逍遥》大陆版流水降幅达46.40%，表明核心产品面临增长瓶颈。
海外市场拓展加速：
公司持续加码全球化布局，2024年前三季度境外收入同比增长99.57%，达到3.69亿元。公司已发行《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry》等产品，进一步拓展海外市场。虽然境外业务尚未实现盈利，但储备产品有望增强区域覆盖，推动海外业务增长。
研发策略优化：
公司全年研发投入占比达19.96%，研发人员增至920人。通过优化低效项目，实现资源集中，提升产品迭代效率。同时，公司推进“小步快跑”策略，强化核心玩法验证，并应用AI技术在策划与测试环节，以降低试错成本。研发中台建设成效初显，技术中心与美术中心等支持部门的专业化能力显著提升。
投资建议：
在行业竞争加剧与核心产品老化背景下，公司短期业绩承压。但通过收缩代理业务、聚焦自研精品、加速海外布局等举措，有望重构市场竞争力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.03/10.81/11.61亿元，对应PE分别为16x/15x/14x，维持“推荐”评级。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	3695.68	4008.80	4338.18	4692.14
收入增长率%	-11.69	8.47	8.22	8.16
归母净利润（百万元）	944.92	1002.81	1080.50	1160.55
利润增速%	-16.02	6.13	7.75	7.41
EPS（元）	13.12	13.92	15.00	16.11
PE	16.79	15.82	14.68	13.67

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率%	-11.69	8.47	8.22	8.16
归母净利润增长率%	-16.02	6.13	7.75	7.41
毛利率%	87.86	88.22	88.39	88.40
净利率%	25.57	25.02	24.91	24.73
ROE%	19.28	18.96	19.20	19.34
ROIC%	19.23	19.80	19.00	19.22
资产负债率%	18.63	17.88	17.38	17.18
净负债比率%	-39.43	-46.19	-49.66	-54.63
流动比率	3.50	3.92	4.31	4.59
速动比率	3.18	3.62	4.03	4.34
P/E	16.79	15.82	14.68	13.67
P/B	3.24	3.00	2.82	2.64
EV/EBITDA	10.39	8.56	7.76	6.62
P/S	4.29	3.96	3.66	3.38

评级	说明
行业评级	推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级	推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上