20210202-安信证券-平安银行-000001.SZ-平安银行2020年年报点评_资产质量超预期改善_业绩增速平稳_11页_1mb

报告摘要

平安银行2020年年报总结

核心内容概览

平安银行（000001.SZ）于2021年2月2日发布2020年年报，整体业绩表现符合市场预期。2020年，公司营收增速为11.3%，拨备前利润增速为11.9%，归母净利润增速为2.6%。其中，2020年前三季度营收增速为13.2%，拨备前利润增速为16.1%，归母净利润增速为-5.2%。2021年投资建议为买入-A，目标价为28.31元，对应1.7倍市净率（PB）。

主要观点

资产质量显著改善

不良率：2020Q4不良率降至1.18%，环比下降14bp，较2019Q4下降47bp。
关注率：2020Q4关注率降至1.11%，环比下降48bp。
逾期率：2020Q4逾期率降至1.42%，环比下降35bp。
信用成本：2020Q4信用成本降至2.61%，同比下降89bp，成为净利润增长的主要驱动因素。
非信贷资产：2020年计提非信贷资产减值损失272.70亿元，同比增加210.31亿元，非信贷资产风险抵御能力增强。
核销力度：2020年下半年核销不良资产715亿元，对理财回表等非信贷不良资产核销力度加大，风险进一步出清。

营收与利润增速波动

营收增速：2020Q4营收增速为5.65%，较2020Q3下降3.2pc，主要受生息资产增速放缓、息差同比降幅走阔及净手续费收入增速下滑影响。
净利润增速：2020Q4净利润增速为6.11%，但全年归母净利润增速仅为2.6%，较前三季度有所回升。

2021年展望

生息资产增速：预计将继续下降，受社融增速回落影响。
净息差：有望企稳，带动利润增长。
中收增长：预计保持稳中有升，信用卡业务和代理业务将成亮点。
信用成本：随着资产质量改善，预计稳中有降，支撑净利润增速回升。

关键信息

财务摘要

指标	2018A	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	116,716	137,958	153,542	173,916	198,015	223,553
营收增速	10.33%	18.20%	11.30%	13.27%	13.86%	12.90%
拨备前利润（百万元）	80,102	95,767	107,172	123,468	140,763	158,931
拨备前利润增速	9.61%	19.56%	11.91%	15.21%	14.01%	12.91%
净利润（百万元）	24,818	28,195	28,928	33,207	38,279	43,855
净利润增速	7.02%	13.61%	2.60%	14.79%	15.27%	14.57%
每股净收益（元）	1.45	1.45	1.49	1.71	1.97	2.26
每股净资产（元）	12.82	14.07	15.16	16.65	18.37	20.33

利润率与估值

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E	2023E
净资产收益率（%）	10.74%	10.20%	8.54%	8.77%	9.34%	9.84%
总资产收益率（%）	0.74%	0.77%	0.69%	0.71%	0.73%	0.76%
风险加权资产收益率（%）	1.06%	1.01%	0.92%	1.00%	1.04%	1.07%
市盈率	16.98	16.90	16.47	14.35	12.45	10.86
市净率	1.92	1.74	1.62	1.47	1.34	1.21
股息率（%）	0.59%	0.89%	0.89%	1.05%	1.21%	1.38%

资产质量指标

指标	2019Q4	2020Q1	2020Q2	2020Q3	2020Q4
不良率	1.65%	1.65%	1.65%	1.32%	1.18%
一般企业贷款不良率	2.54%	2.05%	2.01%	1.51%	1.39%
住房按揭贷款不良率	0.30%	0.40%	0.42%	0.36%	0.31%
拨备覆盖率	155.24%	183.12%	201.40%	260%	314%
拨贷比	2.71%	3.01%	2.37%	3.01%	3.62%

风险提示

净息差大幅收窄
零售业务转型进度不及预期

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：28.31元
对应估值：2021年1.7倍PB

总结

平安银行2020年年报显示，公司资产质量显著改善，不良认定趋严，非信贷资产风险抵御能力增强。2020年四季度，公司通过加大核销力度，有效降低了不良资产风险。尽管四季度营收增速有所放缓，但全年净利润增速回升，主要得益于信用成本下降。展望2021年，生息资产增速预计继续下降，净息差有望企稳，中收保持稳中有升，信用成本下降将成为净利润增长的主要驱动力。

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