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证券研究报告·公司点评报告
商用车 东吴证券研究所 1/3
中国重汽（000951）2024年一季报点评：业绩同比增长，周期持续向上

摘要：
中国重汽发布2024年第一季度报告。24Q1公司营收11427亿元，同比增长2402%，环比增长107%；归母净利润274亿元，同比增长2236%，环比下滑355%，销量和盈利能力企稳。期内毛利率和净利率下降，但研发支出同比上涨149%。展望未来，国内经济向好与重卡需求回升共同推动行业周期持续上行，公司加速开拓中东、拉美高端市场，强化产品竞争力，计划提升燃气车与大马力车型份额，并通过优化营销策略实现销量与利润增长。鉴于行业竞争加剧及研发开支增加，维持“买入”评级，调整盈利预测至归母净利润1364/1778/2321亿元，对应PE 1417/1087/833倍。

• 关键数据与指标

  • 营收: 11427亿元 (+2402% YoY, +107% MoM)
  • 归母净利润: 274亿元 (YoY +2236%, MoM -355%)
  • 毛利率: 78.7% (YoY -0.5%, MoM -1.5%)
  • 归母净利率: 24.0% (YoY -0.3%, MoM -13.6%)
  • 研发费用: 203亿元 (YoY +149%)

• 核心发展策略

  1. 市场布局扩展：加强中东、拉美高端市场渗透，巩固欧美高端细分市场优势。
  2. 产品创新：推进重点车型在动力性、经济性等关键指标领域的技术领先（如低风阻、高疲劳寿命）。
  3. 业务细分深耕：提升燃气车、大马力等细分市场占有率，优化产品结构。
  4. 营销调整：精准投放资源，驱动销量增长，提升盈利水平。

• 行业与公司展望

  • 行业环境：宏观经济改善、物流重卡需求回升，国际贸易增长（尤其出口）支撑行业复苏。
  • 公司优势：技术领先、全球化布局超前，具备“高毛利、强研发”核心竞争壁垒。
  • 下个周期机会：高端重卡市场份额抢夺、LNG轻卡渗透提速、海外市场产能扩张。
  • 融资约束：财务费用率下降（同比-011pct）显示融资资源变得更便利。

• 风险因素

  • 国内物流复苏延迟或不及预期。
  • 海外经济波动超预期影响整车出口。

• 估值与评级

  • 盈利预测：2024-2026年归属净利润调整为1364/1778/2321亿元。
  • 估值：当前PE 1788倍，调低PE至1417/1087/833倍（对应24-26年预测）。
  • 评级：维持“买入”建议，上行潜力与风险控制尚可。