20171026-招商证券-中国重汽-000951.SZ-Q3如期高增长_Q4销量有望环比持平_6页_571kb

中国重汽（000951.SZ）总结

核心内容

中国重汽（000951.SZ）在2017年第三季度实现了显著的业绩增长，股价为18.04元，公司作为重卡行业龙头，受益于行业周期性回暖及产品结构优化，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. Q3业绩高增长，市占率与单车盈利提升

• 营收：Q3实现营收99.5亿元，同比增长112.5%。
• 净利润：归母净利2.33亿元，同比增长252.9%。
• 销量：Q3重卡销量3.6万辆，同比增长102.7%。
• 市占率：市占率提升至12.6%，同比增长1.7个百分点。
• 单车盈利：单车盈利0.65万元，同比增长0.28万元。
• 毛利率：毛利率为10.0%，同比下降0.5个百分点，主要受原材料钢材涨价影响。
• 三费率：三费率为4.8%，同比下降2.3个百分点，主要由于营收增长带来的规模效应。

2. T系列产品结构优化提升盈利能力

• T系列销量占比：T系列产品销量占比已超过30%，基于MAN技术平台开发，平均售价约33万元，高于公司产品均价24.5万元。
• 产品结构上移：随着重卡行业向大功率、高端化发展，T系列产品有望持续高增长，进一步提升产品单价与盈利能力。

3. 自卸车销量接力，全年销量有望突破13.6万辆

• 自卸车与挖掘机销量关系：自卸车销量与挖掘机销量高度相关，17年1-9月挖掘机销量同比增长100.1%，预计对自卸车销量形成有力支撑。
• 销量预测：公司全年重卡销量预计达13.6万辆，Q4销量有望环比持平。
• 市占率预期：公司H2市占率有望维持在13%左右，全年销量有望超110万辆。

4. 行业周期性回暖，公司显著受益

• 行业周期判断：重卡行业已完成中期筑底，进入2-3年景气周期，未来年销量有望维持在70-80万辆以上。
• 宏观经济支撑：下游固定资产投资增速逐步企稳，发改委核准项目加快，PPP项目入库持续上升，为行业提供长期支撑。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：67108万股
• 已上市流通股：67090万股
• 总市值：121亿元
• 流通市值：121亿元
• 每股净资产（MRQ）：8.1元
• ROE（TTM）：16.6%

盈利预测

• 2017-2019年净利润：预计分别为9.29亿元、9.63亿元、10.09亿元。
• EPS预测：1.38元、1.44元、1.50元。
• PE Band：历史PE Band显示当前估值处于较低水平，预计未来有望回升。

财务比率

• 毛利率：2017年预计为11.5%，较2016年提升。
• 净利率：2017年预计为2.8%，较2016年有所改善。
• ROE：2017年预计为16.4%，显著高于前两年。
• 资产负债率：2017年预计为78.1%，较2016年有所上升。
• 流动比率：1.2，速动比率：0.9，显示短期偿债能力良好。

风险提示

• 行业销量不及预期：若重卡行业销量增长不及预期，可能影响公司业绩表现。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。

附：分析师信息

• 分析师：汪刘胜
• 联系方式：0755-25310137 / wangls@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090511040037
• 研究助理：寸思敏 / cuansimin1@cmschina.com.cn

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅预期超基准指数20%以上，长期竞争力高于行业平均水平。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，分析基于各种假设，不构成对所述证券买卖的出价，仅供参考。