媒体Ⅱ行业影视剧行业深度：反转蓄力，曙光将临-20191109-长江证券-24页_1mb

报告摘要

2019年影视行业经历政策调整、库存消化、项目开工回暖等多重因素影响，板块估值已反映悲观预期，具备较强安全边际。行业进入快速出清阶段，政策推动下内容质量提升，行业集中度提高，头部公司优势凸显。同时，技术进步和商业模式升级为影视行业带来新机遇。

行业反转条件已具备：
- 政策风险释放，公司逐步适应调整节奏，高成本库存消化渐尽，项目开工回暖。
- 2020年影视板块业绩预计大幅增长，板块估值具备较强安全边际。
龙头公司优势凸显：
- 行业出清和去产能进程加速，内容回归本源，古装题材降温。
- 华策影视：全网剧精品龙头，快速调整制作方向，储备项目丰富，2020年业绩增长动力充足。
- 慈文传媒：精品网生内容龙头，国资纾困后再度起航，储备项目多样，四季度有新项目开机，业绩有望反弹。
技术进步与商业模式升级：
- 5G商业化将推动VR/AR和超高清视频产业发展，带来新的内容需求。
- AI换脸技术在提升行业风控能力、降低演员风险方面具备良好前景。
- 2C付费模式成为趋势，打开行业成长空间，平台与内容方合作更紧密。
内容出海潜力巨大：
- 出海渠道已打通，内容质量提升将促进出口增长。
- 国产剧出口地区从亚洲扩展至全球，题材从古装剧向多样化发展。
- 政策扶持下，内容出海成为提升行业天花板的重要路径。

华策影视：
- 2019年前三季度确认收入10部全网剧，毛利率逐步修复。
- 2019Q3短期借款33.9亿元，同比增长80%，货币资金达33.89亿元，同比增长149%。
- 计划发行可转债不超过18亿元，用于影视剧制作等项目。
- 2019年第三季度项目开机加速，题材多样化。
慈文传媒：
- 2019年上半年播出项目包括《风暴舞》等，题材多元化。
- 四季度预计有新项目开机，2020年业绩有望显著改善。