20240707-华创证券-债券周报_再议央行借券_关注债市α和β行情轮动_17页_2mb

债券周报分析总结

核心内容概述

本周央行启动国债借入操作引发债市波动，成为市场关注焦点。报告围绕央行借券与国债卖断预期、债市αβ轮动机制展开分析，并提出投资策略建议。

债市策略分析

央行借券操作旨在防范风险和抑制中长期利率风险，不追求主动收紧货币政策。超长期国债规模庞大，市场对央行操作体量保持观望，10年期国债收益率暂难重回2.3%上方。

债市已进入第四阶段轮动，核心券收益率受扰动，非活跃品种表现抗跌。未来的αβ行情切换较快，需把握两个关键条件的操作逻辑：

1. 若无风险利率在目标波动区间下轨以下，关注利差挖掘策略;
2. 若无风险利率在目标波动区间上轨以上，把握核心券交易机会。

投资策略建议

短期建议采取：

• 10年国债+信用下沉哑铃型配置策略;
• 关注15-20年地方债利差机会。

需注意：7月下旬至8月可能面临供给放量时间窗口，需保持灵活操作。

下周展望

关注数据方面的：

• 6月出口与通胀数据表现;
• 政府债券净融资进度。

继续跟踪央行借券操作的持续性，资金面预计保持平衡状态。