20240707-华创证券-策略周聚焦_央行借债如何影响红利资产__17页_1mb

央行借债操作通过四步走实现收益率曲线陡峭化：借入国债（不投放流动性）、卖出国债（推动利率上行）、买入国债（释放流动性）、还券（完成闭环）。这不等同于YCC政策，因为中国央行持有国债占比低，仅35%，而日本高达80%。短期内，央行借债可能抬升长端利率，短期内二次冲击率收益资产，但中长期在经济弱复苏环境中，红利资产凭借稳定股息优势，仍有配置价值。当前红利资产各项指标如交易热度、估值、分化程度和筹码均处历史中位，未达风险提示位置，可关注家电和石化行业的股利稳定性。银行作为一级交易商可能承担部分利率波动。风险包括宏观经济复苏不及预期、海外经济疲软，以及历史经验可能失效。