20240702-浙商证券-债市专题研究_对于央行借券的思考_8页_584kb

央行借券专题研究总结

核心观点

• 央行借券模式包括债券借贷和买断式回购两种，买断式回购适应度更高。
• 借券信号强调于操作落地，短期债市或波动；债牛底层逻辑未改。

背景分析

• 央行前期"预期引导"效应弱化，源于不确定性；"负债牛"、"资产荒"驱动债牛基础稳固，风格切换导致债市重定价，借券信息引发类似反弹幅度。

借券模式探讨

• 债券借贷：流动性影响中性，核心目的增加央行长债持仓；机制涉及券种选择、价格确认等约束。
• 买断式回购：影响流动性，可兼顾长债收益率和流动性管理；操作可能结合MLF，提升政策工具箱适配度。

债市影响与展望

• 短期风险：央行风格切换间或增加波动，30年国债反弹幅度类似历史事件。
• 中长期：债牛根基未改，基于资产荒和负债牛逻辑；短期观察区间，行情超调时逢高配置可能，8月后操作敞口提升或成焦点。