20260201-广发期货-沪锡月报_市场情绪走弱_锡价大幅回落_17页_2mb

沪锡月报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月及2026年1月初期沪锡市场的运行情况，从宏观政策、供应端、需求端、价格走势及库存变化等多个维度进行综合评估，旨在为投资者提供市场判断与交易策略建议。

主要观点

• 市场情绪走弱：近期市场情绪偏弱，锡价大幅回落，短期价格波动较大，建议投资者保持谨慎。
• 中长线趋势：尽管供给侧逐步修复，但供应端弹性较低，叠加AI军备竞赛带来的长期需求预期，锡价仍存在支撑，维持低多思路。
• 加工费变化：12月加工费上涨主要受锡价上涨及缅甸进口量增加影响，但整体仍处于低位，制约冶炼企业生产积极性。
• 进口情况：12月进口锡精矿实物量为17637.24吨，折金属5191.6吨，同比增长40.2%，环比下降13.3%。缅甸进口量同比增长183.32%，但环比小幅下降。
• 出口表现：12月中国精锡出口量同比增加32.57%，主要受进料加工贸易及海关特殊监管区域物流增长带动，全年累计净出口精锡3514吨。
• 开工率下滑：焊锡行业整体开工率72.7%，环比下降1.1%，其中中小型焊锡厂开工率跌幅较大，大型企业相对稳定。
• 消费结构分化：新能源汽车、AI服务器等新兴领域对锡需求支撑明显，而传统电子消费品及白色家电需求疲软。

关键信息

供应端分析

• 国内产量：2025年12月精锡产量15950吨，环比基本持平，同比-1.2%。
• 加工费：云南40%加工费14000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费10000元/吨，周环比不变。
• 进口动态：
  • 12月进口锡精矿实物量17637.24吨，折金属5191.6吨。
  • 缅甸进口量6205.43吨，折金属1342.37吨，同比增长183.32%，环比下降17.95%。
  • 澳大利亚进口量2099.73吨，折金属1000.57吨，同比增长88.53%，环比增长98.15%。
  • 其他国家如刚果金、玻利维亚也有小幅增量，但影响有限。

需求端分析

• 焊锡企业开工率：
  • 大型企业开工率77.7%，环比下跌1.3%。
  • 中型企业开工率60.6%，环比微降0.3%。
  • 小型企业开工率61.9%，环比下降1.9%。
• 消费结构：
  • 新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求增长，成为锡消费的重要支撑。
  • 传统电子消费品及白色家电订单缩减，对锡需求形成压力。

价格与库存

• 价格走势：12月锡价大幅上涨后，周下旬大幅回落，伦锡3月贴水227美元/吨，周环比上涨18美元/吨；国内现货报价平水，周环比上涨100元/吨。
• 库存变化：
  • LME库存本周大幅累库，截至1月23日，库存7095吨，周环比去库100吨，同比增加65.19%。
  • 国内社会库存小幅累库，主要因进口锡到货及冶炼厂入库，下游接货有限。

交易策略

• 单边策略：短期谨慎参与，待市场情绪企稳后考虑低多思路。
• 套利策略：当前市场环境下建议观望。
• 期权策略：市场不确定性较大，建议观望。

数据来源

• 数据来源包括Wind、iFinD、Mysteel、SMM及广发期货研究所。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 报告信息来源于广发期货认为可靠的公开资料，但不保证其准确性与完整性。

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