20220328-华泰期货-铜周报_国内持续去库_铜价震荡走高_7页_1mb

国内持续去库 铜价震荡走高总结

核心内容

上周国内铜价呈现震荡上行趋势，现货价格和期货价格均有所上涨，但市场整体仍处于观望状态。国内铜库存持续下降，而LME库存小幅上升，反映出全球铜市场供需格局的微妙变化。

主要观点

宏观因素

• 地缘政治与疫情：俄乌局势持续发酵，叠加疫情反复，全球港口拥堵加剧，对铜价形成支撑。
• 美联储政策：美联储表示如有需要将加息25个基点以上，旨在在未来三年内将通胀率降至接近2%。

供应端

• 铜精矿TC：铜精矿加工费（TC）持续上涨，显示供应端紧张。
• CSPT指导价：CSPT季度指导价将在下周出台，市场暂持观望态度。
• 进口窗口关闭：进口窗口持续关闭，周度进口亏损，影响国内供应。

需求端

• 精铜杆开工率：本周精铜杆开工率环比下降0.55%，显示需求端疲软。
• 疫情抑制消费：疫情对消费的抑制仍在持续，预计开工率将受到影响。
• 短期关键因素：疫情好转成为短期铜价走势的关键因素。

关键信息

现货价格

• SMM1#电解铜平均价运行于73,400元/吨至73,900元/吨。
• 现货升贴水报价运行于+170至+320元/吨，周中持续走高。
• 沪铜2205合约最低72,630元/吨，最高73,950元/吨，周五夜盘收于73,250元/吨。

库存变化

• LME库存：上涨0.11万吨至8.06万吨。
• 上期所库存：下降2.75万吨至10.21万吨。
• 社会库存：45.14万吨（含保税区），较前一周下降4.26万吨。

套利与比值

• 进口盈利：周度进口亏损为-925.2元/吨。
• 沪伦比：沪铜与LME铜价比值为7.14，较前一周略有上升。
• 精废价差：精废价差仍处于合理价格上方，但贸易商出货频率加快。

策略建议

1. 单边策略：谨慎看多。
2. 跨市策略：暂缓。
3. 跨期策略：暂缓。
4. 期权策略：暂缓。

关注点

1. LME对俄铜入库限制后续：可能影响全球铜供应格局。
2. 国内稳增长政策：将对铜价产生支撑作用。
3. 疫情走势：疫情好转是短期铜价走势的关键因素。
4. CSPT季度指导价：将影响市场预期与操作策略。

数据来源与图表说明

• 图1：进口矿TC价格（单位：美元/吨）
• 图2：国内粗铜加工费（单位：元/吨）
• 图3：LME铜和SHFE铜价格对比（单位：美元/吨，元/吨）
• 图4：沪铜价差结构（单位：元/吨）
• 图5：SMM平水铜升贴水（单位：元/吨）
• 图6：精废价差（单位：元/吨）
• 图7：沪铜到岸升水（单位：美元/吨）
• 图8：Wind终端行业指数（单位：点）
• 图9：现货铜内外比值
• 图10：沪伦比值和进口盈亏
• 图11：COMEX净多持仓（单位：美元/磅）
• 图12：沪铜成交与持仓量
• 图13：全球交易所铜显性库存（含上海保税区）（单位：吨）
• 图15：LME铜库存（单位：吨）
• 图17：COMEX铜库存（单位：吨）
• 图14：全球注册仓单（单位：吨）
• 图16：SHFE铜库存（单位：吨）
• 图18：上海保税区铜库存（单位：万吨）

投资咨询业务信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
  • 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433
  • 联系人：穆浅若，muqianruo@htfc.com，从业资格号：F03087416

免责声明

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。报告所载意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断，可能随时间变化而调整。投资者应自行判断并承担相应风险，本公司及作者不承担任何法律责任。

公司总部信息

• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com