20220328-德邦证券-有色金属行业周报_供应扰动持续_工业金属延续去库_9页_1mb

有色金属行业分析总结

核心观点

当前有色金属行业整体呈现供应扰动持续与工业金属延续去库的态势。国内方面，疫情管控影响下游消费，但供应端外强内弱，铜、锌等进口窗口关闭导致国内供应减少，物流受阻进一步延缓本土冶炼供应释放，形成供弱需强的格局，推动工业金属库存下降。海外方面，欧美对俄罗斯的制裁加剧，能源问题尚未缓解，金属成本支撑增强，叠加高通胀预期，以铜为代表的高金融属性金属价格预计仍将维持高位。

工业金属分析

2.1 铜

• 库存变化：3月25日电解铜社会库存较上周去库2.37万吨。
• 供应情况：国内供应受限，进口铜因比价亏损难以补充市场。
• 需求情况：下游消费以消化社会库存为主，疫情对冶炼厂发货造成一定影响。
• 价格走势：SHFE主力合约价格为73,560元/吨，环比上涨1.1%；LME价格为10,277美元/吨，环比下跌0.3%。

2.2 铝

• 库存变化：3月24日电解铝社会库存环比下降5万吨至103.9万吨。
• 供应情况：国内电解铝复产但未达去年同期水平，海外供应因澳大利亚禁运氧化铝及铝土矿受到一定影响。
• 需求情况：疫情冲击部分下游加工企业，铝型材开工率小幅下降。
• 价格走势：SHFE主力合约价格为23,090元/吨，环比上涨1.1%；LME价格为3,625美元/吨，环比上涨7.0%。

2.3 锌

• 库存变化：3月25日国内精锌库存小幅去库0.36万吨。
• 供应情况：海外供应压力未减，国内物流受阻影响供应释放。
• 需求情况：受唐山轧钢厂停产及疫情管控影响，下游备货意愿下降，仅刚需采购。
• 价格走势：SHFE主力合约价格为26,380元/吨，环比上涨3.3%；LME价格为4,080美元/吨，环比上涨6.3%。

贵金属分析

3.1 黄金

• 市场表现：本周黄金ETF持仓持续上升，显示避险情绪升温。
• 政治因素：俄乌局势持续，美国对俄罗斯黄金储备实施制裁，短期金价仍有支撑。
• 货币政策：通胀持续背景下，美联储可能加快加息节奏，进一步支撑金价。
• 价格走势：COMEX金价为1,957.6美元/盎司，环比上涨1.9%；SHFE金价为401.7元/克，环比上涨1.5%。

相关数据

4.1 个股表现

• 表格中包含本周涨幅与跌幅前10的股票，反映市场热点与资金动向。

4.2 金属价格与库存

• 基本金属价格：铜、铝、铅、锌、镍、锡等金属价格均有不同程度上涨。
• 库存变动：多数金属库存下降，但部分金属如锌、铅库存变化较小，显示市场供需格局变化。

风险提示

• 海外地缘政治风险：俄乌局势、欧美制裁等可能进一步影响金属供应与价格。
• 供给超预期增加：若供应端出现意外恢复或新增产能，可能对价格形成压力。
• 需求不及预期：疫情持续或经济下行可能削弱金属需求，影响市场表现。

信息来源与分析师介绍

• 分析师：李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，研究实力强，团队曾获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名。
• 研究助理：张崇欣、陈潇榕，协助分析师完成研究报告。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，依据相对市场表现。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市，反映行业整体回报预期与市场基准指数的对比。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议。
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总结字数：约990字