20210822-国信证券-策略周报_估值分化再度收敛_30页_1mb

证券研究报告总结：一定期报告

核心内容

本报告分析了2021年8月22日A股市场的投资策略与市场表现，重点探讨了估值分化趋势的收敛、经济复苏情况、流动性变化以及行业与风格指数的表现。

主要观点

• 估值分化再度收敛：A股市场风格频繁转换，低估值板块表现优于高估值板块。以非银金融、公用事业、房地产、建材为代表的低估值板块表现较好，而食品饮料和医药生物等高估值行业出现较大调整。
• 基金重仓股估值回落：基金重仓股TOP100和TOP400市盈率中位数分别回落至51.8和46.5，处于历史较高水平，但相对估值仍偏高。
• 经济继续稳定复苏：IMF将2021年全球经济增长预测维持在6%，将2022年上调至4.9%。中国在疫情控制和疫苗接种率提升的背景下，经济仍保持稳定复苏，二季度A股整体利润增速预计维持在50%左右。
• 流动性有望边际改善：尽管7月央行净回笼基础货币，但降准释放长期资金约1万亿元，货币政策仍偏宽松。股票市场流动性边际改善，基金发行回暖，沪深港通资金持续净流入。
• 投资策略建议：关注业绩持续超预期的板块，尤其是低估值且盈利良好的行业，如非银金融、公用事业、房地产等。同时，人民币升值对A股市场是利好因素。

关键信息

估值情况

• 截至8月20日，A股市盈率中位数为33.3倍，处于历史24%分位。
• A股市盈率75分位数和25分位数的比值为3.22倍，处于历史82%分位。
• 创业板市盈率中位数为46.9倍，处于历史33.4%分位。

基金重仓股

• 基金重仓股TOP100市盈率中位数为51.8，处于历史79%分位。
• 基金重仓股TOP400市盈率中位数为46.5，处于历史76%分位。
• 相对市盈率分别为1.55和1.39，处于历史94%和97%分位。

经济复苏

• IMF预测2021年中国经济增长8.1%，2022年为5.7%，为全球主要经济体第二。
• 二季度A股整体利润增速预计小幅回落，但仍将维持在50%左右。
• 非金融企业利润同比增速高点出现在一季度，二季度显著下滑至105%。
• 工业企业利润累计同比增速预计为131%，维持较高水平但低于一季度。

流动性改善

• 央行7月降准释放长期资金约1万亿元，货币政策保持宽松。
• 7月下旬以来SHIBOR隔夜利率、质押式回购利率等货币市场利率普遍下行。
• 7月股票市场流动性边际改善，基金股票仓位震荡上行，沪深港通资金持续净流入。

大类资产表现

• 上周股票快速下跌，沪深300指数下跌3.6%，创业板指下跌4.6%。
• 全球主要股票指数几乎全部下跌，其中恒生指数跌幅最大，为5.8%。
• 国债收益率下行，黄金价格上涨。

行业表现

• 上周申万一级行业中，非银金融和国防军工小幅上涨，而消费和医药行业表现不佳。
• 食品饮料行业单周跌幅达9.8%，医药生物和休闲服务分别下跌7.3%和6.8%。
• 申万二级子行业中，其他采掘行业涨幅最大，医疗服务跌幅最大。

风格指数

• 上周低市净率股、低价股和低市盈率股表现相对占优。
• 新股表现一般，周跌幅为3.1%。
• 高市净率股、高价股和高市盈率股跌幅较大，分别为5.9%、5.0%和5.1%。

主要宏观经济及资本市场数据

• GDP继续稳定增长，三大产业增速整体保持上升趋势。
• 工业增加值和工业企业利润增速维持较高水平，但有所回落。
• 固定资产投资增速有所波动，房地产、制造业及基建投资增速保持稳定。
• 进出口增速有所放缓，贸易差额保持一定水平。
• 社会消费品零售总额和汽车销售增速有所回升。
• CPI和PPI变化趋势显示通胀压力有所上升。
• 货币供应量和社会融资存量同比增速有所波动。
• 人民币有效汇率指数有所上升，美元兑人民币汇率中间价震荡下行。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 通货膨胀快速上升
• 基本面出现恶化

投资评级

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