20260515-招商证券-招商宏观_非银存款大增或受益于权益积极表现_5页_514kb

2026年4月金融数据点评报告总结

核心内容

2026年4月，中国金融数据呈现以下主要特征：

• 社融新增：4月社融新增0.62万亿元，同比少增0.54万亿元，增速降至7.8%。
• 人民币贷款：4月人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元，显示实体经济融资需求低迷。
• M2增速：M2同比增长8.6%，高于前值8.5%；M1同比增长5.0%，低于前值5.1%，M1-M2增速差为-3.6%。

主要观点

1. 信贷端表现疲软

• 居民贷款：4月居民贷款减少8000亿元，其中中长期贷款减少3500亿元，同比多减2200亿元；短期贷款减少4500亿元，同比多减800亿元。
• 企业贷款：企业贷款减少4000亿元，其中票据融资新增12500亿元，较去年同期多增4000亿元，显示银行通过票据融资“冲量”；中长期贷款减少3500亿元，同比少增7000亿元；短期贷款减少4500亿元，同比少减200亿元。
• 原因分析：居民贷款疲软可能与房地产市场回暖但居民杠杆意愿下降、二手房交易增多导致转按揭不计入贷款统计有关。企业贷款需求低迷则与美伊冲突导致的高油价、企业盈利预期不佳及下游需求疲软有关。

2. 政府债与企业债支撑社融

• 政府债券：新增9000亿元，基本持平去年同期水平。
• 企业债券融资：新增4500亿元，同比多增2200亿元，主要受益于重大项目开工、科创债机制优化及低利率环境。
• 社融结构：政府债和企业债是支撑社融的主要力量，而票据融资、信托贷款等则出现明显收缩。

3. M2增速小幅回升，M1增速下滑

• M2：增速小幅回升至8.6%，主要得益于财政存款向一般性存款转移减少及非银存款大幅增长。
• 非银存款：新增2.47万亿元，同比多增0.9万亿元，反映出资本市场震荡上行、风险偏好修复带动的“存款搬家”现象。
• M1：增速下滑至5.0%，主要受居民和企业活期存款大幅减少影响，显示企业资金活化不足。

4. 信贷修复依赖外部因素

• 居民信贷：复苏依赖房地产市场企稳及居民收入预期改善。
• 企业信贷：需看到企业投资信心和盈利预期的实质性好转。

关键信息

• 4月金融数据：社融和信贷数据均低于预期，显示实体经济融资需求疲软。
• 资本市场表现：4月上证综指上涨5.66%，风险偏好修复带动非银存款大增。
• 政策环境：货币政策基调仍处于观察期，总量型宽松政策（如降准降息）短期内难以落地，但结构性宽松政策仍有可能实施。
• 风险提示：政策效果存在不确定性；货币政策可能超预期调整。

数据图表概览

总结

2026年4月金融数据表明，社融和信贷增长均不及预期，居民和企业信贷需求持续疲软，主要受房地产市场回暖不及预期、高油价影响及居民杠杆意愿下降等因素制约。与此同时，非银存款大增，主要受益于资本市场风险偏好修复及“存款搬家”现象。政府债券和企业债成为支撑社融的主要力量，但企业贷款修复仍需依赖投资信心和盈利预期的改善。整体来看，当前货币政策仍以灵活运用多种工具、加强政策协同为主，总量型宽松政策短期内难以落地，但结构性宽松政策仍有可能实施。