> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信贷小月为何再现负增长？——4月金融数据解读 ## 核心内容 2026年4月金融数据显示，信贷走弱、社融偏稳、结构分化成为主要特征。人民币贷款余额减少100亿元，出现年内首次单月负增长，而社融规模增加约6245亿元，同比少增5354亿元，M2同比小幅回升至8.6%，M1回落至5.0%，M1-M2负剪刀差扩大至-3.6%。 ## 主要观点 ### 信贷走弱 - **整体表现**：4月人民币贷款减少100亿元，同比多减约2900亿元，存量同比增速回落至5.6%。 - **居民端**：居民短贷和中长期贷款同步回落，居民贷款减少7869亿元，同比多减约2653亿元。 - **短贷**：一季度消费和支付旺季后，居民短贷需求自然回落，消费修复仍偏温和。 - **中长期贷款**：按揭需求偏弱，地产销售区域分化，居民购房和房价预期尚未扭转。 - **企业端**：企业贷款增加3900亿元，同比少增约2200亿元，短期贷款减少4600亿元，中长期贷款减少4100亿元，票据融资大幅增加12429亿元。 - **短期贷款**：制造业PMI仍处扩张区间，但新订单指数回落，显示生产端修复强于需求端。 - **中长期贷款**：企业信用扩张尚未有效传导至资本开支端，企业仍保持谨慎。 - **票据融资**：银行通过票据冲量维持信贷投放，反映一般贷款需求不足。 - **非银端**：非银贷款增加1745亿元，反映金融体系内部资产负债表调整。 ### 社融偏稳 - **整体表现**：4月社融规模增加约6245亿元，同比少增5354亿元，存量同比增速回落至7.8%。 - **支撑项**： - **政府债券**：净融资9041亿元，同比少增688亿元，仍是社融最重要的稳定器。 - **企业债券**：净融资4520亿元，同比多增2180亿元，反映企业融资结构优化。 - **股票融资**：约835亿元，同比多增444亿元，资本市场服务实体经济功能增强。 - **拖累项**： - **人民币贷款**：减少3996亿元，同比多减4880亿元，反映实体融资需求偏弱。 - **未贴现银行承兑汇票**：减少5283亿元，同比多减2489亿元，反映表外票据向表内迁移。 ### 货币端表现 - **M2**：同比增速为8.6%，较上月回升0.1个百分点，主要受财政融资、非银存款增长和宽松流动性环境支撑。 - **M1**：同比增速为5.0%，较上月回落0.1个百分点，反映企业与居民活期存款扩张动能不足。 - **M1-M2剪刀差**：扩大至-3.6%，显示“活钱”修复慢于“总钱”扩张，货币向信用传导存在堵点。 ## 关键信息 - **信贷负增长原因**：4月为传统信贷小月，叠加一季度投放前置后的节奏回归、居民资产负债表修复和企业资本开支意愿偏谨慎。 - **社融结构**：政府债券、企业债券和股票融资是主要支撑项，而人民币贷款和未贴现银行承兑汇票是主要拖累项。 - **货币政策展望**：短期降准降息概率下降，政策重心转向相机抉择、工具组合和利率传导机制优化，全年宽松取向未变，预计有25-50bp降准及25bp降息空间。 - **风险提示**：美国二次通胀概率升温，可能对人民币汇率形成扰动，增加货币政策决策难度。 ## 结构分化趋势 - **经济结构转型**：信贷增速放缓反映经济结构转型升级，信贷需求“换挡”和直接融资替代趋势明显。 - **政策导向**：未来金融支持将更聚焦“五篇大文章”相关领域，重点评价指标转向利率下降成效和重点领域的支持强度。 ## 结论 4月金融数据反映信贷走弱、社融偏稳、结构分化的格局，表明实体融资需求偏弱，银行信贷投放压力较大。货币政策在宽松取向未变的前提下，更注重工具组合和传导效率，未来仍有望通过降准降息为经济提供支持。同时，M1-M2负剪刀差扩大提示货币向信用传导仍需进一步改善，后续需关注财政资金落地、企业盈利改善和居民预期修复。