20240327-中原证券-金山办公-688111.SH-年报点评_WPSAI即将商业化变现_2024继续发力B端AI_8页_703kb

报告摘要

金山办公2023年报点评及2024年展望总结

核心内容

金山办公（688111）2023年年报显示，公司保持了稳健的业绩增长，同时在AI商业化方面迈出重要步伐。2024年公司将重点推进AI产品在B端的深入应用，进一步拓展其在协同办公领域的市场影响力。

主要观点

业绩表现稳定：2023年公司实现收入45.56亿元，同比增长17.27%；归母净利润13.18亿元，同比增长17.92%；扣非净利润12.62亿元，同比增长34.45%。尽管行业整体面临经济不确定性，公司仍展现出较强的增长韧性。
AI商业化进程加快：WPS AI项目已于2023年11月完成备案并开启公测，2024年将进入收费阶段，通过AI会员进一步拓展个人订阅业务的付费空间，增强用户粘性。
B端业务拓展：2023年4月上线的WPS365帮助公司拓展至内容创作、沟通协作、数字资产管理等一站式协同办公平台，截止2023年底已签约17000家企业客户，公有云付费企业数增长83%。
员工与人均指标增长：公司新增7%的员工，总人数达4558人，人均收入和净利润分别达到100万元和29万元，显示出公司对业务增长的信心。
业务结构变化：2023年个人订阅业务增长34.45%，机构订阅增长29.42%，而机构授权业务因信创需求下滑，收入减少21.60%。互联网广告及其他业务收入减少6.05%，表明公司正逐步收缩非核心业务。
财务状况改善：2023年公司毛利率提升至85.30%，费用增长控制在收入增速以下，显示出AI投入对盈利能力影响有限。Q4合同负债达到18.91亿元，为2024年业绩增长提供支撑。
估值与盈利预测：预计2024-2026年公司EPS分别为3.62元、4.69元、6.54元，按2024年3月26日收盘价306.40元计算，对应PE分别为84.62倍、65.26倍、46.88倍，显示出公司未来增长潜力。

关键信息

2023年财务数据概览

收入：45.56亿元，同比增长17.27%
归母净利润：13.18亿元，同比增长17.92%
扣非净利润：12.62亿元，同比增长34.45%
毛利率：85.30%
资产负债率：28.30%
市净率：14.22倍
流通市值：1,415.01亿元

2023年业务亮点

个人订阅业务：月度活跃设备数5.98亿，同比增长4.36%；累计付费个人用户增长18.43%至3549万。PC版活跃度增长更快，达9.5%。
机构订阅业务：WPS365签约17000家企业客户，公有云付费企业数增长83%。
用户付费意愿增强：公司通过产品功能优化、云端活跃度提升、精准功能推送及会员体系调整，有效提升了用户付费率。

2024年展望

AI商业化：WPS AI将逐步从C端产品向B端深入，预计2024年4月发布B端AI产品新进展，探索适合国情的企业级AI商业模式。
AI产品合作：WPS AI接入了百度文心一言、智谱、阿里通义、讯飞星火、MiniMax等主流大模型，正在与Kimi进行联调。
财务预测：
- 收入预计在2024-2026年分别增长至56.29亿元、69.32亿元、86.82亿元。
- 净利润预计在2024-2026年分别增长至16.80亿元、21.71亿元、30.27亿元。
- EPS预计分别为3.62元、4.69元、6.54元。