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申银万国期货研究所 - 加息幅度预期降低报告总结

报告日期：2023年6月1日

宏观背景

• 美联储加息预期降低：6月会议可能不加息（概率40%），7月加息预期为20个基点，低于先前27个基点；美联储理事Jefferson和主席哈克暗示维持利率不变。
• 美国债务上限协议获批：众议院通过，预计周三晚间表决后通过，缓解短期风险，但党争持续。
• 全球经济数据疲软：国内PMI不及预期，经济复苏乏力，外部需求偏弱，推高通胀压力缓和预期。

商品市场分析

纯碱与玻璃

• 纯碱：需求温和，供给稳定，库存高企；盘面震荡，短期或低位反弹。
• 玻璃：价格下调，需求观望情绪浓，库存压力大；波动区间预计维持低位。

铁矿

• 需求疲软，铁水减产导致下半年累库；政策利多敏感，但缺乏支撑，价格可能弱势震荡；波动区间：630-750。

油脂（豆油、棕榈油、菜油）

• 供应端压力大：欧菜籽压榨高位、进口菜油库存高；美豆增产预期削弱炒作；需求恢复缓慢，价格偏弱，若宏观压力缓解或跟随原油反弹；波动区间：豆油2309 5400-7500、棕榈油2309 6000-7600、菜油2309 7000-8000。

金融与金属市场

股指

• 市场恐慌加剧：A股下跌，权重股拖累，建议左侧逢低做多；波动区间：IH2306 2500-2750、IF2306 3800-4150。
• 综指超跌，上证3200点下方存在支撑，经济不及预期是主要驱动。

国债

• 政策宽信用预期：地方债务风险缓和，央行加大放贷力度；10年期国债收益率下行，合约波动区间：T2309 101-102元。

原油

• 供应担忧缓解，库存增加；价格跌破70美元/桶，短期建议观望多单。

贵金属

• 美联储不确定性加大，黄金货币属性凸显；波动区间：AU2306 435-460、AG2306 5200-5600。

其他金属（铜、锌、铝、镍、锡、工业硅）

• 多金属震荡：铜价支撑63000、锌跌破19万，铝社库高企，镍供需弱势，锡价受减产预期影响；各品种波动区间详见分析。

农产品

棉花与白糖

• 棉花：种植面积下降，需求弱，郑棉震荡；长期利多支撑。
• 白糖：进口减产支撑，报价波动；短期关注抛储动态。

生猪与苹果

• 生猪：淡季供应压力大，价差缩小，建议养殖成本附近操作；苹果库存出库快，关注天气影响。

油脂类（延续偏弱）

• 缺乏供减转强消息，进口库存高，需求恢复慢。

总体市场展望

• 多品种预计波动区间受限，受宏观和政策驱动；操作建议以择机做多为主，但需关注经济数据和政策变化；中长期价格可能下行，除非出现供应减产或经济刺激因素。