20241029-国金证券-恒立液压-601100.SH-费用扩张影响利润释放_看周期拐点向上_4页_919kb

恒立液压公司三季报分析总结

业绩简要

公司发布2024年第三季度报告：

• 前三季度收入实现69亿，同比增长932%，归母净利润179亿，同比增长2%。
• 单三季度收入21亿，同比增长11%，归母净利润5亿，略低于市场预期。

经营分析

1. 国内下游市场：挖掘机销量触底回暖，细分行业中非公路矿用卡车（非挖）板块持续高增长。
2. 海外市场：地区性结构性机会带动公司挖机油缸和泵阀业务快速增长。

产品和业务表现

• 挖机领域：
  • 油缸业务：小挖受需求下滑影响，中大挖油缸持续增长。
  • 泵阀业务：受益于市场恢复和大挖市占率提升，实现较快增长。
• 非挖市场：海工、盾构、农机表现突出，高机市场景气度下降影响整体增速，但非挖板块仍保持较快增长。

盈利能力

• 单三季度公司毛利率41%，同比下滑19.3个百分点；净利率24%，同比略微下降；利润略低于预期，主因人员扩张带来费用增加。

经营动作与增长逻辑

• 海外市场布局：墨西哥工厂建设已完成，深挖美洲市场。
• 战略方向升级：持续推进电动化战略，布局工业自动化、工程机械电动化，打造第三增长极。

估值与评级

预测公司2024-2026年归母净利润分别为25亿、30亿、36亿元。当前股价对应PE分别为30、25、21倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内市场恢复不及预期；
• 海外拓展不及预期；
• 汇率大幅波动。