钢矿·年度报告：利润行至上游或成常态-20231228-国贸期货-23页_3mb

黑色金属年度报告总结

一、行情回顾与特点

2023年黑色板块呈现“弱N”型走势，钢材价格低位运行，而铁矿石价格因低库存和高需求呈现重心上移的格局。铁矿石成为唯一年度价格同比上涨的品种，外盘重心受汇率影响下移，内盘则受益于政策托底和低库存拉动。

二、核心观点与基本面分析

1. 钢材端：

   • 需求端结构性分化明显，板材需求弹性优于建材，出口量增加对整体格局影响权重上升。
   • 供给方面，热卷新增生产线为市场带来新的不确定性，钢厂利润难以获取超额红利。

2. 铁矿石端：

   • 需求边际恢复，供给稳中向好，价格重心上移，波动区间收窄。
   • 钢铁行业低利润导致采购以低品矿为主，品种价差延续低位。

三、2024年展望

• 供应端： 全球铁矿石供给略有增量，FMG新增产能贡献1000万吨增量，其他矿山维持存量格局。
• 需求端： 钢材出口虽仍分流国内压力，但地产与制造业需求仍偏弱，政策托底助推需求边际好转。
• 利润分配不均： 钢厂低利润率持续，导致对低品矿采购偏好增强，利润分化促进品种间价差低位运行。

四、关键影响变量

• 行政干预： 平控政策未能落地，压制政策转入温和引导。
• 汇率波动： 预计美元走强，人民币面临贬值压力，影响进口矿成本。
• 品种分化： 热卷新增产能释放或加剧供需矛盾，热卷价格相对螺纹承压。

五、风险提示

• 宏观政策变动及突发性供给中断风险。
• 海运费、汇率剧烈变动对进口矿成本的扰动。
• 销售政策收缩影响钢材出口，加剧国内供需矛盾。

注：数据来源：国贸期货 Wind 数据及 Mys t eel 资料，图表略。