2020年四季度投资策略展望：盈利驱动下，翘尾行情可期-20201013-粤开证券-29页_1mb

A股四季度投资策略总结

核心内容概览

2020年四季度，A股市场有望迎来盈利驱动下的“翘尾行情”。市场在三季度经历了弱势震荡，科技成长板块回调明显，但随着经济复苏、企业盈利改善以及政策环境的优化，四季度市场具备上涨动能。此外，流动性环境仍保持合理充裕，为市场提供支撑。

主要观点与关键信息

1. 四季度行情展望

• 盈利驱动：市场由流动性驱动转向盈利驱动，盈利改善是中长期行情的核心驱动力。
• 历史规律：10月份及四季度A股上涨概率较高，2005年以来10月上涨概率约为67%，四季度上涨概率约为60%。
• 经济复苏：国内经济持续复苏，8月PMI数据表明供需两端回暖，制造业投资和消费复苏明显。
• 政策利好：政策导向由“宽货币”向“宽信用、宽财政”过渡，财政政策和货币政策协同发力，推动市场走强。

2. 看好四季度行情的四点逻辑

（一）经济复苏势头向好

• 8月经济数据全面向好，制造业PMI和非制造业商务活动指数均显著回升。
• 固定资产投资、房地产销售和基建投资均呈现恢复态势，表明经济复苏具备持续性。

（二）企业盈利边际改善有望延续

• 中报显示整体盈利回暖，科技成长行业表现突出。
• 三季报预喜率接近50%，中小创板块预喜率较高，具备良好的盈利预期。

（三）政策环境友好

• “宽货币”向“宽信用、宽财政”过渡，货币政策更加精准，财政政策发力。
• “内循环”成为经济主基调，有助于缓解对外围环境的依赖，推动全产业链发展。
• “十四五”规划为市场提供明确方向，包括资本市场改革、双循环格局、国计民生行业改革等。

（四）流动性环境维持合理充裕

• 宏观流动性不会趋势性收紧，四季度央行有望加大流动性投放。
• 一级市场IPO规模较高，但四季度有望放缓，对市场影响减小。
• 二级市场基金规模增长，北上资金有望重新净流入，为市场提供增量资金。

3. 配置方向建议

• 顺周期板块：优先关注机械制造、建材等低估值周期板块，受益于经济复苏和基建需求。
• “真成长”行业：如光伏、新能源汽车、消费电子等，具备景气确定度和政策催化，有望在估值回归后迎来布局机会。
• 政策主题投资：关注资本市场改革、内循环、十四五规划、区域经济及国企改革带来的投资机会。

4. 风险提示

• 政策效果不及预期
• 经济超预期下行
• 外围环境走弱

关键数据与图表说明

• 三季报业绩预喜率接近50%，中小创板块表现优于主板。
• 8月社零消费年内首次正增长，黄金周带动出行需求。
• 北上资金前三季度净流入不足千亿，四季度有望重回趋势净流入。
• 工程机械、建材等行业景气度较高，具备估值提升空间。
• 光伏、新能源汽车、消费电子等板块受益于政策和需求改善，具备长期增长潜力。

总结

综上所述，2020年四季度A股市场有望在盈利改善、政策利好和流动性支持下实现“翘尾行情”。投资者应重点关注顺周期板块、成长性行业及政策驱动主题，同时注意风险因素。