20220907-安信证券-8月贸易数据点评_出口回落初现端倪_5页_401kb

8月贸易数据点评总结

核心内容

2022年8月，中国出口增速出现明显回落，反映出全球需求放缓对出口的拖累。尽管人民币计价出口仍保持增长，但美元计价出口增速从上月的17.0%降至7.1%，降幅显著。同时，进口增速也有所下降，导致贸易盈余虽仍高于去年同期，但边际回落。整体来看，出口回落与内需疲软共同影响了贸易数据表现。

主要观点

1. 出口回落原因分析

• 海外需求减弱：全球主要经济体（如美国、日本、欧盟）和部分新兴市场（如韩国、巴西、印度）的出口均出现回落，显示海外经济活动放缓。
• 加息抑制需求：海外央行为抗击通胀持续加息，导致全球货物需求收缩，中国出口受到波及。
• 疫情与物流影响：8月疫情扰动较7月显著加大，整车货运物流指数环比回落，对出口造成一定负面影响。
• 运价下行：集装箱吞吐量和外贸货物吞吐量同比增速回落，叠加运价大幅下行，进一步印证出口疲软。

2. 出口趋势展望

• 未来出口增速可能中枢下行，因海外加息预期上升，全球贸易活动减速趋势或将延续。
• 海外疫情管控与国内存在差异，使得中国在出口份额层面的提升面临挑战。

3. 内需偏弱影响进口

• 8月美元计价进口同比增长0.3%，较上月回落2个百分点，显示国内需求偏弱。
• 分产品看，大豆、铁矿砂等进口出现回落，而钢材和汽车略有回升，但整体仍呈负增长。
• 由于出口回落幅度大于进口，贸易盈余虽仍高于去年同期，但未来或有收窄趋势。

关键信息

• 出口数据：8月美元计价出口同比增速7.1%，人民币计价出口同比增速11.8%，较上月分别回落10.9和12.1个百分点。
• 进口数据：8月美元计价进口同比增速0.3%，较上月回落2个百分点。
• 贸易盈余：8月贸易盈余仍较去年同期多增202亿美元，但边际回落。
• 地区表现：对美国、日本、欧盟出口普遍回落，仅对越南和俄罗斯出口有所改善。
• 产品表现：医疗器械、药材、机电、家具和服装等出口增速均出现明显回落。
• 风险提示：包括疫情发展超预期、地缘政治风险等。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年加入安信证券研究中心。

风险提示

1. 疫情发展超预期。
2. 地缘政治风险。

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