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固废投资增加拉动渗滤液处理需求增长总结

核心内容

本报告分析了我国垃圾处理行业在“十二五”期间的投资增长趋势，以及由此带来的垃圾渗滤液处理市场需求的提升。随着城市化和环保标准的提高，垃圾处理设施将进入集中建设期，垃圾渗滤液处理市场随之快速增长。

主要观点

• 垃圾处理投资增长：
  2011年我国城市生活垃圾清运量为1.64亿吨，无害化处理率为79.7%，日处理量为40.91万吨/日。预计“十二五”期间，垃圾处理投资将达2636亿元，是“十一五”期间的4.7倍，年均增长13.8%。

• 垃圾渗滤液处理需求增加：
  垃圾渗滤液是垃圾处理过程中产生的高浓度废水，其处理难度远高于城市污水。预计“十二五”期间，垃圾渗滤液处理新增需求将超过130亿元，改造需求将超过60亿元，合计市场规模将超过200亿元。

• 环保标准推动技术升级：
  2008年新标准实施后，垃圾渗滤液处理要求大幅提高，推动行业采用膜技术（如MBR+DTRO、MBR+NF+RO等）进行处理，提高了出水水质和处理效率。

• 行业竞争格局：
  垃圾渗滤液处理行业分为两个梯队，第一梯队以维尔利和天地人为主，提供一体化服务；第二梯队企业数量较多，但技术含量低，主要依赖低价竞争。

• 行业龙头表现：
  维尔利和天地人是行业主要龙头，市占率分别为10%和8.7%。天地人在纯膜法处理领域有明显优势，且在小规模项目中表现突出。

• 投资建议：
  报告建议重点投资维尔利和天地人所属的国中水务，认为其在垃圾渗滤液处理市场有较强竞争力。同时，提醒投资者关注财政支付能力下降和行业竞争加剧可能带来的风险。

关键信息

垃圾处理投资预测

• 2015年垃圾处理能力预计达87.15万吨/日，较2010年增长90%。
• 填埋处理能力从35.2万吨/日增至51.34万吨/日，新增16.14万吨。
• 焚烧处理能力从8.96万吨/日增至30.7万吨/日，新增21.74万吨，是“十一五”期间增量的3倍多。
• “十二五”期间垃圾处理投资总额预计达2636亿元，其中新建项目投资1385亿元，改造项目投资211亿元。

渗滤液处理需求测算

• 2010年全国垃圾渗滤液日均产量为12万吨，预计2015年将增至32.89万吨/日，新增约20万吨/日。
• 渗滤液处理工程吨水投资成本在6.74万元/吨-15万元/吨之间，平均为10万元/吨。
• “十二五”期间渗滤液处理市场规模预计在200亿元-260亿元之间，保守估计超过200亿元。

渗滤液处理技术路线

• 生物处理技术：主要用于预处理，但无法满足2008年标准。
• MBR+DTRO：适合现行排放标准，出水率高，运行稳定。
• MBR+NF+RO：适合现行排放标准，但出水率较低，膜寿命较短。
• 预处理+两级DTRO：适用于小规模垃圾处理场，技术优势明显。

垃圾渗滤液处理现状

• 2010年垃圾渗滤液日均产生量超过12万吨，但进一步处理量不到一半。
• 垃圾填埋场和焚烧场均存在渗滤液处理需求，其中填埋场问题更为突出。
• 全国至少有2000万吨/年渗滤液未得到有效处理，加上未处理堆场的渗滤液，总排放量达4200万吨/年，相当于42亿吨城市污水的污染物总量。

企业比较分析

• 收入规模：维尔利略高于天地人，但天地人2013年新签订单已接近维尔利。
• 盈利水平：天地人盈利水平高于维尔利，净利率更具竞争力。
• 回款情况：天地人回款周期短于维尔利，预收款占比更高。
• 技术优势：天地人以碟管式膜技术为主，更适合小项目；维尔利则以卷式膜技术为主，中标大项目更多。

投资建议

• 重点推荐：维尔利和国中水务（天地人所属），因其在垃圾渗滤液处理领域具有领先优势。
• 风险提示：财政支付能力下降可能影响垃圾处理设施建设进度，从而影响渗滤液处理市场需求；行业竞争加剧可能导致市占率下降和毛利率下滑。

市场数据

• 环保工程及服务行业指数：1806.99
• 沪深300指数：2372.05
• 上证指数：2128.86
• 深证成指：8336.68
• 中小板指数：5959.85

投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上。
• 个股评级：买入，预计未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。

数据来源

• 民族证券
• 国家统计局网站
• WIND资讯
• 《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》
• 维尔利公告
• 国中水务公告