2018-企业汇率风险管理手册（基础篇）_14页-1mb

企业汇率风险管理手册总结（基础篇）

核心内容概述

本手册旨在帮助企业理解在人民币汇率双向波动、弹性增加的背景下，如何有效管理外汇敞口风险。随着外汇市场产品日益丰富，企业应积极利用市场工具进行汇率对冲，以实现财务稳健和主营业务专注。同时，政府鼓励企业提升避险意识，推动外汇避险市场发展，为企业的汇率风险管理提供了政策支持。

主要观点

• 汇率避险的重要性
  人民币汇率波动性上升，企业面临更大的汇率风险。通过合理对冲外汇敞口，企业可以平滑现金流、降低财务费用波动，提高报表稳健性，从而专注于主营业务，提升企业价值。

• 避免“黑天鹅”事件冲击
  汇率市场存在不可预测的极端波动，如“811”汇改后人民币对美元的大幅贬值，以及土耳其里拉的崩盘事件。这些事件可能导致企业出现巨额汇兑损失，因此企业应通过外汇衍生工具对冲风险，以避免“黑天鹅”带来的冲击。

• 灵活运用衍生工具博取收益
  企业可以在锁定汇率风险的同时，通过灵活使用远期、掉期和期权等工具，利用市场波动获取额外收益。例如，在汇率低波动时期，企业可以低成本购买看涨期权，既规避美元升值风险，又获得潜在收益。

关键信息

一、汇率避险，大势所趋

• 人民币汇率市场化改革持续推进，双向波动成为常态，汇率波动性显著增强。
• 企业需提升汇率避险意识，掌握对冲理念和工具，以应对市场变化。
• 政策支持不断加强，如放开远期购汇差额交割、鼓励企业进行实际外汇敞口套保。
• 企业应优先测算“成本汇率”，明确外汇敞口规模与时间，以期提前锁定利润。

二、避险：心无旁骛，聚焦本源

• 自然对冲
  企业可通过调整业务结构和收支账期，实现自然对冲，降低外汇敞口。

• 外汇敞口对财务的影响
  外汇敞口可能通过汇兑损益影响企业财务费用，尤其在波动较大的年份，如2015年，A股企业汇兑损失高达400亿元，影响广泛。

• 对冲策略的制定
  企业应制定理性的财务考核规则，避免单纯以衍生品盈亏来衡量避险效果。

三、避险工具“ABC”

• 外汇远期
  结构简单，适合进出口企业提前锁定汇率。但需注意，随着双向波动的出现，对冲策略需更加灵活，考虑价格、时间与期限的匹配。

• 外汇掉期
  分为外汇掉期和货币掉期，兼具外汇避险与利率工具的功能，适用于跨境投融资及具有规律性收支的企业。

• 外汇期权
  期权具有灵活的损益特性，能满足不同企业的避险需求。常见的期权组合包括看涨价差、看跌价差、风险逆转、跨式和蝶式期权等。其中，看涨价差和看跌价差期权组合损益有限，适合稳健型企业；而风险逆转和跨式期权组合则具备更大的收益空间，适合风险承受能力较强的公司。

常见对冲工具对比

衍生工具使用建议

• 远期：适合对冲外汇敞口，结构简单，但需关注汇率波动趋势。
• 掉期：适合跨境投融资业务，兼具利率对冲功能。
• 期权：灵活性高，可组合使用，满足不同风险偏好和财务目标。

数据与案例参考

• 人民币汇率波动性显著上升，2018年美元兑人民币年度波动区间超过6000pips。
• 2015年A股企业汇兑损失高达400亿元，影响897家企业。
• 外汇远期、掉期和期权在代客市场中占据重要地位，其中期权已成为第二大衍生品。

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资料来源：兴业研究