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Teladoc（TDOC.US）2021年第二季度财报总结

核心内容

Teladoc Health 在2021年第二季度发布了财报，展示了其在远程医疗领域的强劲增长，同时提到了因并购活动带来的财务压力。尽管净亏损扩大，但公司整体营收和调整后EBITDA均实现显著增长，显示出业务扩张的积极态势。

主要财务表现

• 营收：2021Q2单季营收为5.03亿美元，同比增长109%。
• 调整后EBITDA：单季为6680万美元。
• 净亏损：单季净亏损1.34亿美元，同比扩大1.08亿美元，主要由于对Livongo与InTouch Health的并购产生的股权补偿费用、无形资产摊销及坏账。

营收结构

• 美国市场：订阅访问费用增长显著，达到3.97亿美元，同比增长161%。
• 国际业务：订阅访问费用同比增长24%，问诊费收入仅13万美元，同比下降63%。

运营数据

• 总问诊次数：2021Q2为351.4万次，同比增长28%。
• 付费会员数：未直接披露，但慢性病会员数增长显著。

慢病管理进展

• 慢性病会员总数：截至2021Q2为71.5万名，较Livongo收购前的49.3万名增长45%。
• 交叉销售成效：慢病会员参与多个治疗项目的比例超过20%，显著高于去年同期的6%。
• PMPM（每成员每月平均收入）：二季度为2.47美元，高于去年同期的1.02美元和一季度的2.24美元，显示出会员价值提升。

新产品与新渠道布局

• 新产品：
  • Primary360：为消费者提供完整的线上医疗团队服务，支持7×24小时非急病问诊与检查预约，采用PMPM付费方式，有望提升人均收入。
  • myStrength Complete：首款Teladoc-Livongo集成产品，基于个性化数据提供高度定制化的医疗体验。
• 新渠道：
  • 与美国第五大医疗保险公司HCSC签署协议，为其全保会员提供慢病护理服务方案。
• 预期影响：新产品和新渠道的拓展将推动公司长期PMPM提升，预计2022年Q1将有所体现。

公司成长逻辑转变

Teladoc的成长模式已从单纯追求会员数量增长，转向通过精细化运营和产品服务提升PMPM，增强盈利能力。

收入预测与投资评级

• 2021全年收入预测：维持20.25亿美元，同比增长85%。
• 2022年收入预测：维持27.28亿美元，同比增长35%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

1. 用户群规模不达预期；
2. 收购整合效果不达预期；
3. 企业客户流失风险；
4. 政策风险。

分析师信息

• 吴立、蒋梦晗、李泽宇、孔蓉、曹睿（天风证券分析师团队）