20210604-天风证券-21Q1点评Livongo交叉销售进度超预期_长期看好公司多产品多渠道的综合能力_3页_373kb

Teladoc（TDOC.US）21Q1点评总结

核心内容

Teladoc Health（TDOC）于2021年4月29日发布了2021年第一季度财报，整体表现超出市场预期，显示出公司通过收购Livongo和InTouch Health所带来的协同效应正在显现。尽管公司仍处于净亏损状态，但收入和调整后EBITDA均实现显著增长，表明其商业模式和运营效率正在持续改善。

主要观点

• 收入增长显著：2021Q1营收达到4.54亿美元，同比增长151%。公司对Livongo和InTouch Health的收购为收入增长提供了强劲动力。
• 调整后EBITDA改善：调整后EBITDA为5660万美元，显示公司盈利能力有所提升。
• 付费会员与问诊次数增长：付费会员数同比增长，平台问诊次数达到319万次，同比增长56%，超出此前预期。
• PMPM提升：平均PMPM（每付费会员每月收入）为2.24美元，较去年同期和上一季度均有显著提升，其中Livongo的贡献占比较大。
• 长期增长潜力：公司正从会员数量增长转向通过精细化运营和多产品多渠道策略驱动PMPM提升，新产品的上线和DTC渠道布局被视为未来增长的重要驱动力。

关键信息

财报数据

• 营收：4.54亿美元，同比增长151%
• 调整后EBITDA：5660万美元
• 净亏损：1.99亿美元，同比扩大1.70亿美元

分业务表现

1. 订阅访问费用（Access Fee）

   • 营收：3.88亿美元，同比增长183%
   • 美国地区：3.51亿美元，同比增长225%
   • 其他地区：0.37亿美元，同比增长28%

2. 问诊费（Visit Fee）

   • 营收：5446.2万美元，同比增长24%
   • 美国地区：5434.0万美元，同比增长25%
   • 其他地区：12.2万美元，同比下降54%

3. 其他收入

   • 营收：1105.7万美元

运营数据

• 问诊次数：319.0万次，同比增长56%
• 付费会员数：5200-5300万人
• 慢性病会员数：65.8万名，较收购前增长66%

未来展望

• 2021年Q2指引：营收4.95亿-5.05亿美元，付费会员数5200-5300万人，问诊次数320万-340万
• 2021全年营收预期：19.70亿-20.20亿美元
• 新产品布局：Primary360产品预计在2022年带来显著影响，提供7×24小时非急病问诊与检查预约服务
• DTC渠道表现：直接面向消费者渠道表现超预期，成为公司增长的重要组成部分

风险提示

• 用户群规模不达预期
• 收购整合效果不达预期
• 企业客户流失风险
• 政策风险

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级
• 收入预测：2021年收入预测为20.25亿美元，2022年为27.28亿美元，对应收入增速分别为85%和35%

总结

Teladoc Health通过收购Livongo和InTouch Health，加速了其在慢性病管理和远程医疗领域的布局。尽管仍处于亏损状态，但其收入和盈利指标均表现出强劲增长趋势，特别是在订阅访问费用方面。公司正逐步从会员数量增长转向通过产品和服务优化提升PMPM，未来增长潜力较大。投资者应关注其新产品上线进展及DTC渠道的持续表现。