20250425-东吴证券-中微公司-688012.SH-2025一季报点评_业绩快速增长_平台化布局加速_3页_727kb

中微公司 (688012) 2025一季报点评总结

核心内容

中微公司2025年第一季度业绩表现出色，营收和净利润均实现显著增长，展现出其在半导体设备领域的强劲竞争力。公司持续推动平台化布局，加强研发投入，拓展多类设备产品线，进一步巩固其在刻蚀、镀膜、薄膜沉积及检测等领域的市场地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年一季度公司营收达到21.7亿元，同比增长35.4%；归母净利润为3.1亿元，同比增长25.7%；扣非归母净利润为3.0亿元，同比增长13.4%。业绩增长主要得益于高端刻蚀设备交付量的提升以及LPCVD、ALD等新产品获得重复订单。

• 毛利率提升，研发投入加大：2025年一季度毛利率为41.5%，环比提升2.2个百分点，显示出公司盈利能力增强。同时，研发投入同比大幅增长90.5%，达到6.9亿元，公司在研项目涵盖六类设备和20多个新产品，研发费用率也同比上升8个百分点至21.4%。

• 在手订单充足，现金流稳定：截至2025年一季度末，公司合同负债达到30.7亿元，同比增长162.4%；存货为74.5亿元，同比增长33.4%。公司经营性现金流为3.8亿元，保持良好流动性。

• 产品布局全面，技术领先：

  • 刻蚀设备：CCP设备已覆盖28nm以上及以下逻辑芯片应用，进入5nm及以下产线；ICP设备安装腔体数量四年CAGR超100%，覆盖超50个客户，包括逻辑、DRAM、3DNAND等；TSV刻蚀设备已用于先进封装，正在研发5-3nm逻辑芯片用ICP刻蚀机。
  • 镀膜设备：MOCVD设备在GaN基设备市场占据领先地位，Micro-LED设备开发进展良好；SiC外延设备已交付样机。
  • 薄膜沉积设备：CVD钨设备通过客户验证，获得重复订单；ALD氮化钛、钛铝、氮化钽设备完成多个客户验证；EPI设备也通过多家先进逻辑器件与MTM器件客户验证。
  • 量检测设备：公司成立子公司超微公司，引入电子束检测设备领军人才，规划覆盖多种检测设备。

• 盈利预测与估值：公司2025-2027年归母净利润预测分别为24.3/34.0/44.5亿元，当前股价对应的动态PE分别为48/34/26倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

负债与权益（百万元）

利润表（百万元）

风险提示

• 晶圆厂扩产节奏不及预期；
• 新产品研发与产业化进度不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，技术优势显著，平台化布局加速，具备长期投资价值。

市场数据

重要财务与估值指标

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