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法本转债分析总结

核心内容概述

法本转债（123164.SZ）于2022年10月21日开始网上申购，发行规模为6.0066亿元，募集资金将用于区域综合交付中心扩建、数字化运营平台升级、产业数字化智能平台研发及补充流动资金。转债存续期为6年，主体评级为A+/A+，债底估值为75.24元，YTM为3.37%，债底保护一般。当前转换平价为102.61元，平价溢价率为-2.54%，转股期为2023年4月27日至2028年10月20日。

主要观点与关键信息

转债基本信息

• 转债名称：法本转债
• 正股名称：法本信息
• 转债代码：123164.SZ
• 正股代码：300925.SZ
• 发行规模：6.0066亿元
• 存续期：2022年10月21日至2028年10月20日
• 主体评级/债项评级：A+/A+
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.40%、0.60%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00%
• 到期赎回价格：票面面值的115.00%（含最后一期利息）
• 下修条款：15/30，85%
• 有条件赎回条款：15/30，130%
• 有条件回售条款：30，70%
• 总股本稀释率：12.60%
• 流通盘稀释率：21.36%
• 债底保护性：一般
• 转换平价：102.61元
• 平价溢价率：-2.54%

投资申购建议

• 预计上市首日价格：121.43~135.28元
• 预计转股溢价率：25%
• 中签率：0.0018%
• 优先配售比例：预计为67.86%
• 网上申购户数：预计为1092.08万户
• 平均单户申购金额：100万元

正股基本面分析

• 公司业务：专注于信息技术外包服务，主要业务为软件技术服务外包，包括开发服务、测试服务、运维服务。
• 营收增长：2017年以来营收稳定增长，2017-2021年复合增速为63.56%，2021年营收达30.88亿元，同比增长58.55%。
• 净利润增长：归母净利润稳定增长，2017-2021年复合增速为43.55%，2021年归母净利润为1.35亿元，同比增长11.28%。
• 毛利率与净利率：销售净利率和毛利率总体稳定，2017-2021年分别为7.38%~4.38%和29.79%~26.39%。
• 费用率变化：销售费用率下降，管理费用率稳定，财务费用率下降。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2017-2021年研发投入逐年增长，累计达一定规模，形成四级研发体系，覆盖云计算、人工智能、大数据、物联网等多个技术领域。

公司亮点分析

• 聚焦主业：公司深耕信息技术外包服务，与800余家优质客户保持稳定合作，市场占有率稳步提升。
• 地域扩张：公司以一线城市为基础，向二线城市延伸，设立多个分支机构，逐步完善全国客户布局。
• 技术创新：公司拥有CMMI5级、ISO9001、ISO27001等多项认证，拥有300余项软件著作权及十余项软件产品证书。
• 产品与解决方案：在“信创”、大数据、云业务及智慧汽车等领域取得显著进展，构建了多个技术解决方案，推动业务增长。

风险提示

• 项目进展不及预期风险：募集资金项目可能因市场或技术原因未能按计划推进。
• 违约风险：公司可能面临偿债能力不足或信用风险。
• 正股波动风险：申购至上市期间，正股价格可能波动，影响转债上市价格。
• 机会成本风险：上市时间不确定，可能导致投资机会成本增加。
• 转股溢价率压缩风险：转股溢价率可能因市场环境变化而主动压缩，影响投资收益。

总结

法本转债作为中国信息技术外包行业的优质可转债，具有一定的市场吸引力。尽管债底保护性一般，但其正股法本信息在营收和净利润方面表现稳健，业务结构清晰，研发投入持续增长，具备较强的技术实力和市场拓展能力。结合可比转债及实证模型分析，预计其上市首日价格在121.43~135.28元之间，转股溢价率约为25%。建议投资者关注其发行情况，积极申购。然而，需警惕项目进展、正股波动、违约等潜在风险。