20220322-东吴证券-重银转债_最早的地方性股份制商业银行之一_8页_618kb

重银转债详细总结

核心内容概述

重银转债（113640.SH）于2022年3月23日开始网上申购，发行规模为130亿元，全部用于支持重庆银行未来各项业务发展。该转债存续期为6年，评级为AAA/AAA，初始转股价为11.28元/股，转换平价为84.04元，平价溢价率为18.89%。债底估值为98.27元，YTM为3.25%，债底保护一般。预计上市首日价格区间为97.83~112.53元，中签率约为0.0251%，建议积极申购。

主要观点与关键信息

转债基本信息

• 发行时间：2022年3月23日
• 发行规模：130.00亿元
• 存续期：6年（2022年03月23日至2028年03月23日）
• 评级：主体评级与债项评级均为AAA
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2022年09月29日至2028年03月22日
• 转股价：11.28元/股
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.2%、0.4%、1.0%、1.7%、2.5%、3.5%
• 到期赎回价格：票面面值的110%（含最后一期利息）
• 债底估值：98.27元，YTM为3.25%
• 转换平价：84.04元，平价溢价率18.89%
• 总股本稀释率：24.71%，流通盘稀释率24.91%
• 条款设置：下修条款为“15/30、80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，未设置有条件回售条款

投资申购建议

• 上市首日价格预测：97.83~112.53元
• 中签率预测：0.0251%
• 优先配售比例：预计为79.18%
• 可比转债分析：
  • 国君转债：转换平价83.90元，转股溢价率36.12%
  • 苏利转债：转换平价84.04元，转股溢价率35.65%
  • 昌红转债：转换平价84.18元，转股溢价率49.09%
  • 苏行转债：转换平价83.46元，转股溢价率33.78%
  • 南银转债：转换平价100.20元，转股溢价率18.81%
  • 兴业转债：转换平价79.26元，转股溢价率40.23%
  • 丝路转债：转换平价111.35元，转股溢价率19.44%
  • 通22转债：转换平价112.81元，转股溢价率14.38%
  • 双箭转债：转换平价84.58元，转股溢价率33.73%
• 综合预测：上市首日转股溢价率约25%，对应价格区间为97.83~112.53元

正股基本面分析

• 重庆银行背景：
  • 长江上游和西南地区最早的地方性股份制商业银行之一
  • 首家在香港联交所上市的城商行
  • 2015年首批入选中国银监会城商行“领头羊”计划
• 经营状况：
  • 2016年以来营收及归母净利润呈现先增后降趋势
  • 2016-2020年营收复合增速为8.02%，2021Q1-3同比增速为13.17%
  • 2016-2020年归母净利润复合增速为6.01%，2021Q1-3同比增速为4.50%
• 收入结构：
  • 利息收入占比长期保持在80%以上，2020年达95.63%
  • 非利息收入占比在2018年增加至17.02%
• 盈利能力：
  • 销售净利率呈现先升后降再升趋势
  • 2016-2021Q1-3销售净利率分别为36.55%、37.10%、35.26%、36.17%、34.99%、37.68%
  • 管理费用率总体呈略微下降趋势

风险提示

• 项目进展不及预期风险
• 违约风险

关键数据汇总

结构分析

• 债性：债底保护一般，YTM低于市场水平，投资价值偏弱
• 股性：转换平价高于正股当前价格，平价溢价率较高，股性较强
• 条款设置：下修和赎回条款中规中矩，未设置回售条款，条款吸引力中等
• 稀释影响：对总股本和流通盘均造成较大摊薄压力

总结

重银转债作为重庆银行发行的可转债，具备一定的市场吸引力，但债底保护较弱，投资风险相对较高。转债条款设置较为常规，未设置回售条款，对投资者保护有限。正股基本面稳定，但近年来受宏观经济和疫情等因素影响，业绩波动较大。基于可比转债分析和市场预期，预计其上市首日价格区间为97.83~112.53元，中签率较低，建议投资者积极参与申购。