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华联期货甲醇年报总结

一、核心内容概述

2022年甲醇市场整体呈现供大于求的格局，价格预计偏弱运行。主要驱动因素包括供应端的产能释放、成本端的煤炭价格下行、需求端的经济下行压力及房地产走弱。同时，国际天然气制甲醇产能的释放将对国内市场形成一定压力，但整体影响有限。

二、主要观点

1. 2021年甲醇行情回顾

• 甲醇价格经历大幅波动，全年振幅高达 90%，最高达 4235元/吨，最低为 2226元/吨。
• 1-9月：受需求恢复及出口强劲影响，温和上涨。
• 9月中旬-10月中旬：受煤炭短缺、能耗双控等影响，价格暴涨。
• 10月中旬-11月中旬：下游亏损严重，煤价暴跌，甲醇价格大跌 40%，跌至 2500元/吨。
• 11月中旬至今：甲醇走势震荡，受郑煤价格影响减弱，价格在 2550-2750元/吨 区间震荡。

2. 2022年市场展望

• 供应压力增强：国内新增产能约 400万吨，增幅 4%，但实际供应压力远高于年度增量，因产能释放节奏快，且开工率回升。
• 需求偏弱：房地产走弱、经济下行压力大，甲醇下游需求疲软。
• 成本支撑减弱：煤炭供应宽松，煤价重心下移，影响甲醇成本端。
• 国际影响：伊朗、美国等国天然气制甲醇产能释放，进口压力上升，但2022年影响有限，2023-2024年压力加大。

3. 价格走势预测

• 一季度：受冬奥会环保限产预期、煤炭保供及进口不佳影响，短期供应易受干扰，甲醇可能阶段性反弹。
• 二季度后：进口货源增加，国内产能释放，价格将偏弱运行。
• 全年趋势：甲醇整体走势偏弱，难以走出明显上涨趋势。

三、操作建议

• 趋势操作：一季度以箱体震荡操作为主，二季度后逢高做空MA。
• 套利机会：关注空PP多MA、空PE多MA等组合，因PP和PE的供应压力大于甲醇。

四、关键监测点

• 国内检修情况：关注国内甲醇装置的检修节奏及影响。
• 新增产能投放：2022年国内新增产能较多，关注其投产进度。
• 库存变化：监测企业库存与港口库存的累库情况。
• 煤炭、天然气、原油价格走势：煤炭价格直接影响甲醇成本，天然气价格影响国际甲醇供应。

五、供需分析

1. 国内供应

• 2021年国内甲醇总产能为 9853.5万吨，有效产能为 9436.5万吨，同比增加 547.5万吨。
• 2022年新增产能约 400万吨，但因集中于上半年，供应压力较大。
• 2021年国内开工率一度降至 66.78%，预计2022年将回升至 75-80%。

2. 国内产量

• 2021年1-11月累计产量为 7170万吨，同比增加 13.8%。
• 2022年预计产量将再增 5-7%，供应进一步宽松。

3. 进口情况

• 2021年进口量为 1130万吨，同比下降 13%。
• 2022年进口压力预计高于2021年，但受国际天然气价格波动影响，进口货源对港口价格压制有限。

4. 国外供应

• 2022年海外主要新增产能集中在伊朗，但因设备老旧，投产进度可能不及预期。
• 国际天然气价格回落，甲醇成本下降，预计2022年国际甲醇价格有下跌可能。

六、成本分析

• 国内成本：76%的甲醇以煤炭为原料，2021年煤炭价格高位运行，推动甲醇价格涨至 4200元/吨。
• 2022年预期：煤炭供应宽松，库存增加，煤价重心下移，成本支撑减弱。

七、需求分析

1. 下游开工率

• MTO：开工率受煤炭价格和利润影响较大，2021年最低降至 63%，预计2022年将回升至 80%。
• 传统下游：甲醛、冰醋酸开工率较高，MTBE受原油影响较大，醋酸利润维持高位。

2. 下游利润

• 2021年甲醇制PP/PE利润不佳，处于亏损状态，最高亏损达 3000元/吨。
• 传统下游利润较好，冰醋酸利润维持在 3000元/吨以上。
• 2022年预计下游利润整体偏弱，以降价去产能为主。

3. 下游新增产能

• 2022年新增产能以MTO、MTP为主，如天津渤化60万吨MTO、新疆广汇恒友20万吨MTP等。
• 新增产能有限，整体低于甲醇新增产能，下游需求增长有限。

八、库存情况

• 2021年甲醇库存处于较低水平，企业与港口库存合计 107.5万吨，同比下降 27%。
• 2022年预计库存将出现累库，反映供应压力增强、需求疲软。

九、结论

2022年甲醇市场整体供大于求，价格偏弱运行。一季度可能有阶段性反弹，但二季度后价格承压。PP和PE的供应压力大于甲醇，预计其走势将弱于甲醇。操作上建议逢高做空MA，关注空PP多MA、空PE多MA等套利机会。

十、风险提示

1. 宏观宽松政策超预期：可能对甲醇价格形成支撑。
2. 煤化工双控再度趋严：可能抑制国内供应释放。
3. 国内外装置投产不及预期：可能影响供应节奏，推高价格。

十一、研究员信息

• 姓名：黎照锋
• 电话：0769-22110802
• 从业资格号：F0210135
• 投资咨询从业证书号：Z000088