20250926-东证期货-PTA_PX_MEG季度报告_聚酯需求持稳_原料端供应趋势分化_20页_7mb

季度报告-PTA/PX/MEG分析总结

需求端与聚酯行业

聚酯需求持稳但难有突破性增长，终端内外需表现平淡。纺织服装出口和内需零售增速乏力，织造环节库存压力大，订单指数一般。预计2025年Q4聚酯产量保持稳定，环比难现大幅增长，全年累计同比增速维持7.1%。

原料端分析

PTA

• 低加工费刺激装置检修增加，Q4累库幅度有所收窄。
• Q3加工费低迷，4532元/吨-4952元/吨区间震荡。
• Q4检修计划落实若完全，PTA利润将小幅修复，但结构性矛盾限制弹性。

PX

• 需求受PTA检修影响转为累库，去库预期落空。
• 年内连续去库夯实基本面，但Q4累库压力削弱其议价权。
• 十月长约商谈期降新增量博弈，2026年裕龙装置投产前行情主导逻辑不变。

MEG

• 供应端新装置投产和检修重启预期叠加，库存压力加大。
• 预计Q4累库幅度边际递增，估值中枢下移。
• 煤制工艺利润支撑开工率上行，供给侧增量明显。

投资建议与市场节奏

1. PTA/PX

   • 平衡交易为主，策略建议：逢低做多加工费或月间正套。
   • 波动风险主要受油价影响，价差策略优于单边趋势。

2. MEG

   • 逢高试空为主。
   • 库存累积及累库预期压制价格，基本面增量压力持续。

3. 市场节奏

   • Q4聚酯产量持稳，供需博弈延续，产业内卷趋势未改。
   • 油价和煤价波动构成主要风险，需密切监控配置调整。