20260408-华创证券-_华创_每日最强音_保险行业2025年业绩综述暨夏季策略_底部已现_估值修复可期_金融_宏观_20260408_5页_606kb

保险行业2025年业绩综述暨夏季策略总结

核心内容

本报告对2025年保险行业整体表现进行回顾，并提出夏季策略建议。整体来看，行业底部已现，估值修复具备潜力。报告从寿险、产险、投资及投资建议四个维度展开分析。

主要观点

寿险板块

• 业绩表现：2025年上市险企（除太平外）均实现新业务价值（NBV）双位数增长，新单重拾增长动能，新业务价值率有所改善。
• 渠道变化：银保渠道表现亮眼，主要受益于“1+3”网点限制取消，银保新单占比提升；代理人渠道受“报行合一”政策影响，多数承压，仅新华和太保实现新单正增长。
• 产品转型：分红险占比明显提升，显示行业转型初见成效，同时资负联动管理能力有所增强。

产险板块

• 保费增速分化：平安表现优于行业，保费增速为+3.9%；太平、人保略低于行业，太保、阳光与行业持平。
• 盈利改善：头部险企综合成本率（COR）均有所优化，平安COR优于同业。
• 险种表现：车险COR普遍改善，非车险表现分化，责任险、农险、保证险拖累COR，但“报行合一”政策有望推动非车险COR优化。

投资板块

• 资产配置调整：险企大幅增配权益类资产，以缓解债券浮亏压力；净投资收益率承压，但总投资收益率普遍上行。
• 债券配置：FVTPL（交易性）债券占比下降，有助于缓冲浮亏压力；FVOCI（其他）债券占比变动分化，反映险企股票策略差异。
• 政策响应：积极响应入市政策，提升权益资产配置比例，优化投资结构。

关键信息

• 估值修复预期：当前多数险企估值位于十年50%分位之下，底部价值已现，中长期有望修复至1x PEV。
• 风险因素：长端利率下行、权益市场波动、转型不及预期、自然灾害频发。
• 投资建议：短期受资本市场波动影响，业绩可能承压；中长期看，监管优化和行业转型将推动ROE提升，推动PB上涨。

每日最强音结构

• 目标受众：仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者。
• 信息获取方式：通过微信形式推送，需注意资料的保密性。
• 内容涵盖：保险行业2025年业绩综述、夏季策略建议、重点推荐、风险提示等。

清明假期文旅观察总结

整体情况

• 出行韧性：清明假期出行保持高位，但增速较去年有所回落。
• 数据支持：交通运输部数据显示，假期前两日跨区域人员流动量同比增速为5.6%。

结构性亮点

1. 春假+清明长假效应：江苏、四川、安徽、贵州等地将春假与清明假期相连，形成6天长假，显著拉动文旅消费，国内出行预订热度环比提升130%。
2. 出入境游高增长：全国口岸日均出入境人员突破230万人次，同比增长11.1%；免签国订单量同比增幅达45%，是非免签国的近3倍。
3. 水路与民航热度延续：水路出行人数同比增速达21.2%，民航票价回暖，机票价格同比增长11.6%，部分航司计划上调燃油附加费。

周经济观察要点

景气向上

• 地产销售：商品房住宅销售面积同比改善，4月前5日67城成交面积同比+17%。
• 出口数据：港口集装箱吞吐量边际回升，四周同比为7.4%。
• 大宗商品价格：金铜价格反弹，COMEX黄金上涨4%，LME铜价上涨1%。

景气向下

• 耐用品消费：乘用车零售同比降幅扩大，3月全月同比下降15%。
• 基建表现：水泥发运率增幅放缓，截至4月3日为32.7%，较去年同期低10个百分点。

其他信息

• 反内卷政策：市场监管总局发布通知，重点防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等行业“内卷式”竞争。
• 资金利率：DR001、DR007、R007等资金利率有所回落，分别环比下降8.39bps、10.26bps、11.38bps。
• 法律声明：本资料仅适用于专业投资者，普通投资者使用需谨慎，不得依赖本资料作出投资决策，华创证券不承担由此产生的责任。

总结

2025年保险行业整体呈现底部企稳迹象，估值修复预期增强。寿险业务在银保渠道和分红险转型方面表现亮眼，产险业务则在COR优化和保费增长方面有所改善。投资端积极增配权益类资产，以缓解债券浮亏压力。清明假期文旅数据延续韧性，春假政策、出入境游、水路与民航出行均成为亮点。同时，宏观经济呈现结构性分化，部分领域表现向好，部分则面临压力。整体来看，行业在监管优化和市场调整中逐步恢复，具备中长期投资价值。