20141216-安信证券-食品饮料_布局新消费_把握改革红利_36页_2mb

食品饮料行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年食品饮料行业面临四大新变化：

• 宏观经济放缓：消费增速回落，行业进入供给过剩的买方市场。
• 90/00新型消费主流崛起：年轻消费者偏好个性化、粉丝化消费，对烈性酒需求下降。
• 国际品牌加速进入：进口产品政策逐步放宽，关税降低，国际品牌在乳制品、保健品、婴幼儿奶粉等领域冲击明显。
• 互联网改变消费方式：电商和O2O模式迅速发展，成为新的销售渠道和营销方式。

在这些变化下，行业成长逻辑也发生了转变。过去依赖产能和渠道扩张，现在更注重消费者需求与偏好的满足，提供符合消费者喜欢的产品和购买方式成为核心竞争力。

主要观点

1. 新兴消费潮流布局：应关注符合年轻消费趋势的新兴品牌和产品，如低度酒精饮料、O2O模式等。
2. 基本面积极变化：优选那些因改革或市场调整而基本面改善的公司，如老白干酒和双塔食品。
3. 白马龙头价值重估：当前白酒、乳制品及肉制品龙头估值偏低，随着国企改革和海外资金流入，有望迎来估值修复。
4. 把握国企改革红利：国企改革将为部分白酒企业带来新的增长机会，如老白干酒、古井贡酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

关键信息

重点推荐公司

• 买入-A：百润股份、老白干酒、双塔食品、洋河股份、古井贡酒
• 增持-A：伊利股份、贵州茅台、双汇发展、好想你、三全食品、三元股份

风险提示

• 食品安全问题：可能影响消费者信心。
• 宏观环境恶化：可能抑制整体消费能力。
• 国企改革低于预期：可能影响部分企业的改革进度和预期。

四大逻辑布局

逻辑一：着眼未来，布局新兴消费潮流

• 百润股份：把握青春低度酒精饮料消费趋势，RIO品牌力强，业绩爆发。
• 好想你：转型休闲食品，电商渠道增长迅速，2015年有望迎来基本面拐点。
• 三全食品：龙凤整合收尾，O2O模式创新，有望成为新的增长点。

逻辑二：优选基本面积极变化

• 老白干酒：国企改革方案落地，管理层激励改善，未来净利率有望提升。
• 双塔食品：定增扩产，豌豆蛋白收入增长显著，毛利率提升，未来三年业绩高增长。

逻辑三：强者易于恒强，静待白马龙头价值重估

• 白酒行业：整体处于筑底期，份额挤压式增长成为常态，估值修复机会大。
• 伊利股份：低估值龙头，业绩稳健，激励到位，国际化布局领先。
• 洋河股份：管理能力优，产品结构升级，估值修复预期强。
• 贵州茅台：品牌力强，持续挤压高端市场，估值仍偏低。

逻辑四：把握2015年国企改革红利

• 三元股份：北京国企改革最确定标的。
• 白酒国企改革标的：包括老白干酒、古井贡酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等，改革预期推动估值修复。

行业趋势与机会

• 消费升级：乳制品、速冻米面等细分行业出现量减价升，消费升级趋势明显。
• 电商崛起：PC与移动电商增速领先，传统渠道萎缩，电商成为重要增长点。
• 国际化加速：乳制品企业加速布局国际市场，提升整体竞争力。

总结

2015年食品饮料行业在宏观经济放缓、新型消费崛起、国际品牌竞争和互联网变革的背景下，将面临新的增长逻辑。重点应放在新兴消费潮流、基本面改善、白马龙头价值重估和国企改革红利上。随着互联网和电商的普及，企业需更加关注消费者行为与偏好，提升产品与服务的个性化。同时，国际品牌的冲击虽带来短期挑战，但也将推动国内企业加速转型升级，增强全球竞争力。