20240802-申港证券-百润股份-002568.SZ-半年报点评_预调酒增长承压_毛利率提升明显_4页_770kb

百润股份半年报点评：预调酒增长承压，毛利率显回升

一、报告要点提炼

• 上半年公司营收、净利润录得大幅下降（营收降13.8%，净利润降83.6%），其中Q2同比下降仍有较大压力。
• 预调酒受高基数及消费放缓影响明显，但结构与成本优化推动毛利率同比提升395%。
• 数字零售渠道增收同步降本，毛利率冲高至699%，印证渠道商业模式优化向好。
• 销售费比例调整显稳健，新品和品牌焕新工程持续发力，中高端定位趋势向好。

二、核心数据回顾

• 预调鸡尾酒营收同比-14.2%，食用香精同比增长751%。
• 三大板块毛利率均突破70%，单季度销售净利率为28.21%。
• 预调酒产品平均箱售价上扬，新品矩阵持续构建差异化竞争力。

三、业务亮点

• 数字零售体系升级初见成效，毛利率同比+674%。
• “强爽”“微醺”等品牌刷新口感体验，新品“龙罐”“青提茉莉”带动短期场景渗透与销量提升。
• 烈酒板块布局成第二增长曲线，威士忌具备本土龙头潜力。

四、投资展望

• 2024-2026年营收与利润复合增速稳健，毛利率与盈利能力持续改善。
• 下行风险：消费疲态需监管+渠道竞争加剧。
• 维持“买入”评级，目标价格PE值低于当前水平。

五、暂无其他结论