20250429-天风证券-中天科技-600522.SH-25Q1扣非净利润同比+20_订单充沛产业向上趋势明朗__4页_766kb

中天科技2024年报及2025年一季报分析与总结
（截至2025年4月23日）

投资评级
公司所属行业为通信/通信设备，6个月投资评级为“买入”（维持原有评级），当前股价1396元，目标价格未明确。

业绩表现
2024年公司实现营业收入481亿元，同比增长663%；归母净利润2838亿元，同比大幅下滑894%。主要因光通信及网络业务收入同比下滑1119%，海洋系列和新能源业务分别下滑259%、285%。毛利率同比下降183pct至1439%，主要受上述业务盈利能力拖累。
2025年第一季度，公司营收同比增长1837%至9756亿元，扣非净利润同比增长2045%至597亿元，但归母净利润基本与去年同期持平，因去年同期包含光迅科技投资收益，而本季度已处置光迅股权，未计入相关利润。

各业务板块分析

1. 海上风电

   • 在手订单达312亿元，其中海洋系列134亿元，占比显著。
   • 中标江苏大丰、国华如东光氢储一体化等项目，完成我国首个330kV海上风电项目及全球单机容量最大双转子漂浮式项目，技术实力与市场份额领先。
   • 2025年一季度在500kV高电压项目实现关键突破，产品能力行业顶尖。

2. 电力板块

   • 受益于国内特高压及电网高质量发展，国际业务持续拓展。
   • 2024年6项新产品通过中国电力企业联合会评估，其中5项达到国际领先水平，1项达国际先进水平。

3. 新能源

   • 十年深耕带动光伏业务增长，如东项目拉动订单增量，储能领域在手订单持续增厚。
   • 随着硅料、碳酸锂等原材料价格下降及双碳战略推进，预计新能源业务将迎来高速增长。

4. 光通信

   • 光纤光缆市场份额领先，光模块领域完成400G硅光模块试产并逐步发货，800G研发有序推进。
   • 下一代NPO、CPO及液冷光模块技术布局已启动，产品竞争力稳固。

财务预测与估值
调整2025-2026年归母净利润为39/49亿元（原预测44/55亿元），2027年预计60亿元。对应2025-2027年PE估值分别为12/10/8倍。预计未来业绩将快速增长，主要因订单充沛和业务发展动能强劲。

投资建议
基于在手订单充足和行业机遇，维持“买入”评级，但需关注海风行业开工进展、光通信景气度、原材料价格波动及行业竞争对盈利能力的影响。

风险提示

• 海风行业开工进度不及预期。
• 光通信行业景气度下滑。
• 原材料价格波动风险。
• 行业竞争加剧可能影响盈利。

其他关键数据

• 2024年营收增速显著，但利润承压因部分业务毛利率下滑。
• 2025年一季度扣非利润爆发式增长，反映核心业务复苏。
• 财务指标显示公司负债率维持在37-38%，流动比率和速动比率均高于1，资产负债结构稳健。

总结：中天科技2024年营收增长迅猛但利润受多重因素拖累，2025年一季度扣非净利润大幅回升，显示业务基本面改善。公司在海上风电、电力、新能源及光通信领域均取得重要进展，订单充沛为未来增长提供支撑。尽管面临原材料波动和行业竞争风险，但技术突破与产业链优势有望推动长期盈利能力提升。调整后的财务预测显示PE估值持续走低，估值合理性增强，维持“买入”评级。