20220426-天风证券-亨通光电-600487.SH-21年业绩符合预期_22Q1扣非业绩高增长__4页_766kb

报告摘要

亨通光电（600487）总结

核心内容

亨通光电在2021年和2022年第一季度实现了业绩的显著增长，展现出公司在通信与能源领域的强劲发展势头。公司作为海缆海工领域的头部厂商，正受益于新能源行业的快速发展，并在光通信业务中迎来市场回暖。

主要观点

业绩表现
- 2021年公司实现营收412.7亿元，同比增长27.44%；归母净利润14.36亿元，同比增长35.3%。
- 2022年第一季度营收93.5亿元，同比增长34.1%；归母净利润3.44亿元，同比增长30.3%；扣非净利润3.11亿元，同比增长60.17%。
- 公司整体盈利能力持续提升，尤其是在光通信和新能源业务的带动下。
业务驱动因素
- 海上风电：成为2021年业绩增长的主要驱动力，推动公司整体利润增长。
- 光通信业务：2021年收入同比增长4.8%，2022年Q1因市场回暖和光纤光缆价格上涨，业绩弹性显现。
- 智能电网：2021年收入同比增长30.09%，表现稳健。
- 工业智能业务：2021年收入同比增长63.56%，增速较快。
- 海洋能源与通信业务：2021年收入同比增长73.56%，显示公司在海洋领域具有较强竞争力。
毛利率与费用控制
- 2021年整体毛利率为15.95%，同比下降0.45个百分点；2022年Q1毛利率进一步降至14.95%，主要受原材料价格上涨和海洋业务毛利率下滑影响。
- 费用端有效管控，2021年除研发外的三大费用率均下降，2022年Q1费用率继续下滑，但净利率略有下降。
订单情况
- 截至2022年3月，公司在海洋能源与通信项目方面拥有超过30亿元的在手订单。
- 陆缆相关在手订单超过75亿元。
- 在亚太、拉美、非洲等区域的光通信项目中标金额超过22亿元。
- PEACE跨洋海缆通信系统运营项目预售订单达7,000万美元。
盈利预测与投资建议
- 调整后的2022-2024年净利润预测分别为23亿、29亿和35亿元，对应2022年10倍PE估值。
- 公司通信与能源战略清晰，业务成长性强，预计未来将持续高增长。
- 投资建议为“买入”，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

年度	营收	归母净利润	扣非净利润	净利润增长率	EPS
2021	412.7	14.36	13.55	35.3%	0.61
2022Q1	93.5	3.44	3.11	60.17%	0.97

财务预测（单位：亿元）

年度	营收	净利润	净利润增长率	EPS	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2022E	51.96	22.91	59.50%	0.97	10.17	0.99	5.74
2023E	60.93	29.13	27.17%	1.23	7.99	0.88	4.94
2024E	69.82	35.07	20.39%	1.48	6.64	0.78	3.85

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	16.40%	15.95%	15.93%	16.18%	16.08%
净利率	3.28%	3.48%	4.41%	4.78%	5.02%
ROE	5.31%	6.92%	9.75%	11.01%	11.70%
ROIC	8.63%	8.69%	10.51%	13.27%	13.40%
资产负债率	51.86%	53.01%	53.08%	51.76%	50.50%