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国泰君安期货燃料油周度报告总结

作者：梁可方
从业资格号：Z0019111
日期：2025年1月12日

关键发现与总结

1. 全球燃料油价格走势
   最近一周内，全球燃料油延续上行趋势，高低硫燃料油走势同步，内盘FU略强于LU，并在临近周末时受地缘政治事件推升至高位。

2. 供应面看点

   • 俄罗斯燃料油出口受美国制裁影响，高硫燃料油短期供给缺口强化。伊朗燃料油出口近年也呈下降趋势，进一步压缩全球高硫供应。
   • 低硫燃料油虽价格随原油上扬，基本面因船燃淡季及国内产量回升（如中国）而偏弱，预计价差（LU-FU）趋于收窄。

3. 需求与库存动态
   全球燃料油库存处于动态平衡，亚太、欧洲与美国市场现货价格差异较小，季节性需求尚未显现明显拉动效应，低硫需求主导力量较弱。

4. 价差与裂解趋势
   原油驱动下高硫燃料油价格强势，而低硫基本面承压，价差预计继续收窄。地缘政治对裂解价差和纸货月差也有扰动。

5. 进出口与供需平衡
   全球高硫燃料油出口合规性收紧，库存增减节奏谨慎，而低硫燃料油进出口数据显示供给逐步趋于宽松，影响基差走向。

总结结论：
2025年一季度，全球燃料油波动主线由地缘政治博弈与结构变化共同主导。高硫燃料油短期继续获得提振，低硫则由于基本面宽松及暂时性供需平衡而承压，价差缩窄趋势可期。需密切关注进口开放政策与宏观经济走向。