2018年第一季度金融监管回顾与展望~控杠杆：已做的逻辑与待出的政策-20180402-兴业研究-31页-1mb

控杠杆：已做的逻辑与待出的政策

核心内容

2018年第一季度，中国金融监管层围绕“控杠杆”这一核心目标，出台了一系列监管政策，涉及资管新规、金融机构股权管理、创新资本工具以及“僵尸企业”处置等多个方面。这些政策旨在实现宏观杠杆率的稳定和逐步下降，推动金融体系风险防控和结构性去杠杆。

主要观点与关键信息

一、2018年第一季度监管政策回顾

1. 资管新规获通过

   • 2018年3月28日，中央全面深化改革委员会通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。
   • 该指导意见强调净值化管理、打破刚兑、禁止通道等原则，并对非标资产的划分和估值方式进行了讨论。
   • 《资管新规》的实施将影响资管产品的流动性管理，需关注非标产品估值方法与流动性错配问题。
   • 国际经验表明，流动性管理工具如摆动定价、反稀释费、实物赎回等将被广泛应用。

2. 强化金融机构股东及股权管理

   • 银监会、保监会、证监会等监管部门出台了多项政策，对金融机构的股东及其关联方进行统一监管。
   • 银监会发布《商业银行股权管理暂行办法》，设定主要股东授信上限，限制金融产品持股比例。
   • 保监会修订《保险公司股权管理办法》，将最高持股比例从50%调降至33.33%。
   • 证监会发布《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》，对股东分类及管理要求进行了细化。
   • 未来政策将聚焦非金融企业投资金融机构的监管，可能涉及并表监管、风险隔离、资本充足性等。

3. 打开创新资本工具闸门

   • 央行、银监会、证监会等联合发布政策，鼓励商业银行发行创新型资本工具。
   • 新增资本工具包括无固定期限资本债券、转股型二级资本债券等，以提高总损失吸收能力。
   • 政策鼓励扩大资本工具的投资主体范围，如社保基金、保险公司等。
   • 未来资本工具将更加灵活，附带转股条款，需关注投资者适当性问题。

4. 加快处置“僵尸企业”，消化不良贷款

   • 2017年中央经济工作会议提出大力破除无效供给，推动化解过剩产能。
   • 政策明确债转股形式，允许符合条件的银行理财产品出资参与债转股。
   • 银监会下调拨备覆盖率，鼓励商业银行加大不良核销力度，缓解资本压力。
   • 加强对“僵尸企业”退市的执行力度，限制其信贷和债券发行。

二、近期监管政策前瞻

1. 国务院2018年立法计划

   • 国务院公布了2018年立法计划，涉及经济、政治、文化、民生等多个领域。
   • 金融领域立法计划包括《税收征收管理法修订草案》、《外国投资法草案》、《私募投资基金管理暂行条例》等。
   • 立法计划旨在进一步完善金融监管体系，提升资本市场功能，防范金融风险。

2. 银监会立法计划和征求意见稿列表

   • 银监会发布了多项重要文件的征求意见稿，包括《商业银行大额风险暴露管理办法》、《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》等。
   • 文件预计在2018年实施，过渡期安排明确，旨在规范银行风险管理和流动性管理。
   • 银监会还发布了《商业银行股权管理暂行办法》及配套文件，强化对银行股权的监管。

3. 证监会2018年立法计划

   • 证监会2018年计划制定、修改32件规章，包括《股权众筹试点管理办法》、《证券公司股权管理规定》等。
   • 重点包括规范私募基金、加强信息披露、推动对外开放、完善退市制度等。
   • 证监会还推动《证券法》、《期货法》、《刑法》等法律的修订和制定，以适应新的监管需求。

附表与图表说明

• 附表汇总了2018年第一季度各监管部门的发文列表，包括国务院、银监会、证监会、保监会、央行等。
• 图表展示了资管新规与流动性管理工具、金融机构股权管理、资本工具类型及监管要求、债转股政策等内容，帮助理解政策实施的细节和影响。

总结

2018年第一季度，中国金融监管层在“控杠杆”政策框架下，采取了一系列措施，涵盖资管新规、金融机构股权管理、资本工具创新以及“僵尸企业”处置。这些政策不仅反映了监管层对金融风险防控的重视，也为未来金融体系的健康发展奠定了基础。同时，监管层对即将出台的政策进行了前瞻，涉及多个领域，如立法、风险控制、资本补充等，显示出系统性改革的持续推进。