20180402-兴业研究-2018年第一季度金融监管回顾与展望_控杠杆_已做的逻辑与待出的政策_31页_1mb

报告摘要

控杠杆：已做的逻辑与待出的政策

核心内容

2018年第一季度，中国金融监管层围绕“控杠杆”目标，出台了一系列政策，涵盖资管新规、金融机构股权管理、创新资本补充工具以及“僵尸企业”处置等方面，旨在实现宏观杠杆率的稳定与逐步下降。同时，对2018年即将出台的监管政策进行了前瞻分析。

主要观点与关键信息

一、2018年第一季度监管政策回顾

1. 资管新规获通过

时间：2018年3月28日，中央全面深化改革委员会通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。
主要内容：
- 明确资管产品实行净值化管理，打破刚兑。
- 重点解决标与非标的划分标准、非标产品估值方法等问题。
- 强调流动性管理，提出多种流动性管理工具，如摆动定价、赎回上限、侧袋存放等。
- 对非上市股权估值方法提出具体指引，如融资价格法、市场乘数法、现金流折现法等。
意义：资管新规标志着中国资管行业进入净值化管理时代，对非标产品估值和流动性管理提出了更高要求。

2. 强化金融机构股东及股权管理

时间：2018年1月5日，银监会发布《商业银行股权管理暂行办法》；3月7日，保监会修订《保险公司股权管理办法》；3月30日，证监会发布《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》。
主要内容：
- 强化对股东及其关联方、一致行动人的统一监管。
- 限制金融产品持股商业银行不得超过5%，并设定主要股东授信上限。
- 引入“两参一控”原则，对股东行为进行规范。
意义：监管层关注金融机构股权结构，防范金融风险向实体经济传导，强化对股东行为的约束。

3. 打开创新资本工具闸门

时间：2018年2月27日，央行发布资本补充债券公告；3月12日，一行三会、外管局发布支持商业银行资本工具创新的意见。
主要内容：
- 鼓励发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券等创新资本工具。
- 扩大资本工具的投资主体范围，包括社保基金、保险公司等。
意义：为非上市银行提供更多资本补充工具选择，有助于提升资本充足率，缓解资本压力。

4. 加快处置“僵尸企业”，消化不良贷款

时间：2018年第一季度，监管层出台多项政策，包括债转股政策、下调拨备覆盖率、加大“僵尸企业”退市力度等。
主要内容：
- 明确债转股政策，允许符合条件的银行理财产品出资。
- 调整拨备覆盖率监管要求，从150%降至120%-150%，鼓励加大不良核销力度。
- 强化对“僵尸企业”的退市执行，提高上市公司退市标准。
意义：推动企业去杠杆，促进金融资源向优质企业集中，降低不良贷款风险。

二、近期监管政策前瞻

1. 国务院2018年立法计划

时间：3月14日，国务院发布《国务院2018年立法工作计划的通知》。
主要内容：
- 包括《税收征收管理法》修订、《外国投资法》制定、《私募投资基金管理暂行条例》制定等。
- 重点关注经济金融领域，推动资本市场改革，强化金融监管。
意义：为未来金融监管提供法律基础，推动多层次资本市场体系建设。

2. 银监会立法计划和征求意见稿列表

时间：2017年12月起，银监会发布多项征求意见稿，如《商业银行大额风险暴露管理办法》《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》等。
主要内容：
- 强化流动性管理，设定流动性覆盖率、流动性匹配率等指标。
- 规范大额风险暴露，设定不同阶段的达标时间表。
意义：进一步完善商业银行监管体系，防范系统性风险。

3. 证监会2018年立法计划

时间：3月30日，证监会披露2018年立法计划，包括《证券公司股权管理规定》《证券基金经营机构信息技术管理办法》等。
主要内容：
- 改革发行上市制度，增强资本市场直接融资功能。
- 规范私募基金活动，提升信息披露质量。
- 加强监管执法，提高市场透明度。
意义：推动资本市场健康发展，保护投资者权益，提升市场效率。

附表与图表说明

附表：2018年第一季度各监管部门发文列表，涵盖国务院、央行、银监会、证监会、保监会等。
图表：包括《资管新规》相关原则关联、流动性管理工具分类、非标产品估值方法、资本补充途径、监管资本分类与监管政策等，为理解政策细节提供支持。

总结

2018年第一季度，中国金融监管层在“控杠杆”目标下，通过多项政策对资管业务、金融机构股权管理、资本补充工具以及“僵尸企业”处置进行了系统梳理。这些政策不仅强化了对金融体系的监管，还为未来金融监管政策的出台奠定了基础。同时，监管层对2018年即将出台的政策进行了前瞻性分析，涵盖立法计划、征求意见稿和政策实施安排。整体来看，监管政策呈现出加强统一监管、防范系统性风险、促进资本补充和推动企业去杠杆的趋势。

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