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文档总结：2025年12月19日申银万国期货研究所报告

核心内容概述

2025年12月19日的申银万国期货研究所报告聚焦于美国11月CPI数据、重点品种走势及市场分析。报告指出美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期，核心CPI同比上涨2.6%，亦低于预期。尽管数据采集受到联邦政府停摆干扰，但整体通胀下行趋势为美联储降息提供了空间。此外，报告对多个金融、能化、金属、黑色、农产品及航运品种进行了详细分析，给出相应的市场观点与趋势预测。

主要观点

美国CPI数据与市场影响

• 美国11月CPI数据低于预期，市场对通胀回落趋势产生质疑，但整体下行趋势为美联储降息创造条件。
• 美国11月非农数据分化，新增就业人口好于预期，但失业率上升至4.6%，支持美联储继续降息。
• 美国总统特朗普表示下一任美联储主席提名人选将支持“大幅”降息，市场对降息预期增强。

重点品种分析

• 白银：CPI数据疲软提振贵金属价格，短期震荡不改长期上行趋势。
• 双焦：焦煤总持仓基本持平，五大材库存持续下降，预计盘面将逐步企稳，关注铁水产量、下游库存及“反内卷”政策。
• 集运欧线：EC回调，02合约下跌3.06%，船司挺价意愿增强，但春节前揽货压力或引发运价调整。

品种观点（可能性判断）

• 偏多（可能性）：股指（IH、IF、IC、IM）、国债（TS）、黄金、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米、集运欧线。
• 偏空（可能性）：原油、甲醇、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、白糖、苹果。

外盘每日收益情况

主要品种早盘评论

金融

• 股指：市场整体上涨，资金面宽松，A股长牛慢牛格局有望巩固，美联储降息预期提升。
• 国债：收益率下行，宽松政策预期增强，对短端国债期货价格形成支撑。

能化

• 原油：sc夜盘微涨，沙特原油出口创两年半新高，但整体趋势仍偏弱。
• 甲醇：夜盘下跌，国内开工率上升，库存下降，短期震荡偏弱。
• 橡胶：走势冲高回落，供应端压力仍存，短期维持宽幅震荡。
• 聚烯烃：整理运行，需求端总体开工率高位，但成本支撑走弱，短期关注原油走势。
• 玻璃纯碱：玻璃反弹，纯碱整理，库存逐步下降，关注房地产修复及主力合约移仓。

金属

• 贵金属：黄金白银波动加剧，CPI数据疲软支持降息预期，长期支撑稳固。
• 铜：夜盘上涨，精矿供应紧张，冶炼利润微薄，关注美元走势和下游需求。
• 锌：夜盘上涨，精矿供应紧张，需求端表现分化，市场情绪偏强。
• 铝：夜盘上涨，供应端未见明显扰动，需求端边际下滑，短期整固，中长期乐观。

黑色

• 双焦：盘面震荡，五大材库存下降，预计逐步企稳，关注铁水产量和“反内卷”政策。
• 钢材：价格区间波动，供需双弱，但宏观预期转暖，短期反弹动力仍存。
• 铁矿石：价格震荡，发运小幅回升，钢厂盈利率下滑，预计短期震荡偏强。

农产品

• 蛋白粕：豆菜粕震荡收跌，巴西大豆播种率上升，国内供应紧张，预计继续震荡。
• 油脂：豆菜油偏弱运行，棕榈油小幅上涨，但产地库存压力仍存，短期震荡整理。
• 白糖：郑糖主力下挫，市场情绪悲观，关注现货市场回暖。
• 棉花：主力窄幅震荡，新棉丰产但销售进度快，叠加中美关税互降，短期维持震荡。

航运指数

• 集运欧线：EC回调，02合约下跌3.06%，船司挺价意愿增强，但春节前揽货压力可能引发运价调整。

风险提示与免责声明

• 报告内容存在局限性，对未来预测存在不确定性，需关注宏观环境和产业链变化。
• 所有分析基于合规数据来源，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 报告信息仅供参考，不构成买卖出价，投资者据此操作风险自担。
• 本报告版权归申银万国期货研究所所有，未经授权不得复制、发布或修改。