20161115-中原证券-晨会_19页_789kb

报告摘要

中原证券晨会总结（2016-11-15）

核心内容概述

本总结基于中原证券2016年11月15日晨会内容，涵盖宏观经济数据、红宇新材（300345）投资机会简析及融资标的选股策略分析。主要围绕红宇新材的主营业务表现、PIP技术进展、财务状况及市场潜力展开，同时介绍了两个融资标的选股策略。

宏观经济数据简析

工业增加值：2016年10月规模以上工业增加值同比增长6.1%，与9月持平，略低于市场预期的6.2%，但连续8个月保持在6%以上。
消费零售总额：10月增速放缓至10%，为近5个月最低，低于预期的10.7%。
固定资产投资：1-10月全国固定资产投资同比增长8.3%，为近4个月最快；民间投资同比增长2.9%，增速连续第二个月扩大，为近5个月最快。
房地产投资：1-10月全国房地产开发投资同比增长6.6%，增速连续第三个月扩大，为近5个月最快。
财政数据：10月一般公共预算收入同比增长5.9%，高于9月的4.9%；但支出同比下降12.5%，与9月增长11.3%形成对比。
人民币汇率：10月15日，人民币兑美元收盘价大跌254个基点，报6.8409，创逾七年新低。

红宇新材（300345）投资机会简析

PIP技术逐步落地

技术合作：公司与中国人民解放军某研究所签署PIP技术应用研究意向协议，涉及军事机密，需取得二级或以上保密资格方可执行。
产品销售：控股子公司湖南红宇智能制造有限公司与东莞市泰锋五金有限公司签署PIP零件销售合同，总价款1018万元，合同有效期至2017年6月30日。
技术优势：PIP技术是国际领先的金属表面处理技术，能显著提升耐磨、耐腐蚀、抗疲劳性能，已吸引90多家客户考察打样。
市场认可：该合同是客户多次打样验证后的认可，对PIP技术推广具有积极意义。

传统主营产品表现

主要产品：磨球和衬板，下游行业为水泥、火电、氧化铝等产能过剩行业。
磨球业绩：2016年H1磨球营收7719万元，同比减少30.47%，主要因客户信用调整，主动减少对低信用客户的销售。
衬板业绩：2016年H1衬板营收2280万元，同比增长10.46%，受益于3D智能喷焊技术的推广和应用，已实现20多家客户的批量供货。

财务状况

应收账款占比高：2012-2015年，公司应收账款占营收约90%；2016年H1占比为159%，主要因下游行业盈利能力较差。
盈利能力：2016年H1销售毛利率为38.45%，同比略降0.28个百分点；磨球毛利率40.19%，同比上升3.10个百分点；衬板毛利率47.76%，同比略降0.09个百分点。
研发投入：2013-2015年，研发投入占营收约10%；截至2016年6月底，公司拥有28项专利，其中发明专利12项。

三项费用率显著提升

费用情况：2016年H1三项费用合计支出4253万元，同比减少6.76%，但费用率提升至25.64%，同比增加4.45个百分点。
分项费用：销售费用减少8.73%，管理费用减少2.01%，财务费用减少21.81%。

投资建议

EPS预测：预计2016年摊薄后EPS为0.06元，2017年为0.15元。
估值分析：按11月14日14.02元收盘价计算，对应PE为219.22倍（2016）和91.75倍（2017），当前估值偏高。
评级：考虑到PIP项目发展前景及行业地位，维持“增持”投资评级。
风险提示：
- 宏观经济下滑超预期
- 项目进展不及预期
- 坏账损失大幅计提
- 行业竞争加剧

融资标的选股策略分析

策略一：成长组合 + 价值组合

组合构建：剔除ST股票，成长组合基于成长指标筛选，考虑流动比率和速动比率；价值组合基于资产负债率≥50%、近三年利润复合增长率≥10%、低PB（市净率）。
短线股票池：基于短期反转因子筛选，换仓频率为自然交易周，组合内等权重配置。
部分入选股票：
- 万年青（000789.SZ）：PE 106.00，PB 1.77，净利润增速217.91%，过去20日涨跌幅15.45%，相对大盘涨跌幅12.08%
- 华发股份（600325.SH）：PE 19.60，PB 1.27，净利润增速19.54%，过去20日涨跌幅-4.38%，相对大盘涨跌幅-7.75%
- 海油工程（600325.SH）：PE 12.63，PB 1.40，净利润增速188.45%，过去20日涨跌幅2.83%，相对大盘涨跌幅-0.54%
- 吉林敖东（000623.SZ）：PE 13.21，PB 1.39，净利润增速28.06%，过去20日涨跌幅5.14%，相对大盘涨跌幅1.77%
- 浙能电力（600023.SH）：PE 10.25，PB 1.27，净利润增速0.00%，过去20日涨跌幅2.26%，相对大盘涨跌幅-1.10%
- 山东高速（600350.SH）：PE 8.80，PB 1.28，净利润增速6.42%，过去20日涨跌幅0.63%，相对大盘涨跌幅-2.74%

策略二：基于技术形态规律的选股

策略核心：A股市场存在短期反转效应，前期跌幅较大或滞涨的股票后续有较大反弹或补涨概率。
选股思路：
- 初始股票池：选取过去20个交易日跌幅最大的20只个股。
- 技术股票池：基于相对换手率指标，在初始股票池中选取相对换手率最低的前10只个股。
- 换仓频率：自然交易周。
- 资金配置：组合内等权重配置。
相对换手率指标：过去20日日均换手率 / 过去21~120日日均换手率。
部分入选股票：
- 银江股份（300020.SZ）：PE 56.20，PB 3.71，净利润增速36.37%，过去20日涨跌幅-9.14%，相对大盘涨跌幅-12.51%
- 中信国安（000839.SZ）：PE 131.90，PB 6.40，净利润增速-21.88%，过去20日涨跌幅-11.02%，相对大盘涨跌幅-14.39%
- 易华录（300212.SZ）：PE 87.23，PB 5.06，净利润增速16.84%，过去20日涨跌幅-9.55%，相对大盘涨跌幅-12.92%
- 东旭光电（000413.SZ）：PE 49.97，PB 3.07，净利润增速110.04%，过去20日涨跌幅-8.94%，相对大盘涨跌幅-12.31%
- 科融环境（300152.SZ）：PE -233.15，PB 4.19，净利润增速-40.37%，过去20日涨跌幅-10.32%，相对大盘涨跌幅-13.69%
- 匹凸匹（600696.SH）：PE -40.76，PB 9.47，净利润增速53.62%，过去20日涨跌幅-9.24%，相对大盘涨跌幅-12.61%
- 三泰控股（002312.SZ）：PE -97.14，PB 3.63，净利润增速-74.02%，过去20日涨跌幅-12.84%，相对大盘涨跌幅-16.21%
- 浪潮信息（000977.SZ）：PE 48.79，PB 5.74，净利润增速9.90%，过去20日涨跌幅-10.52%，相对大盘涨跌幅-13.89%
- 光迅科技（002281.SZ）：PE 57.93，PB 5.80，净利润增速5.12%，过去20日涨跌幅-10.76%，相对大盘涨跌幅-14.13%
- 乐视网（300104.SZ）：PE 110.39，PB 7.75，净利润增速37.45%，过去20日涨跌幅-13.50%，相对大盘涨跌幅-16.87%
风险提示：组合完全基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来同样获取高收益。