20160613-华泰证券-家用电器深度研究_滚出来的机会-_家电先生速递_滚筒洗衣机加速替代传统洗衣机_11页_1mb

家用电器行业深度研究报告总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：增持（维持）
• 核心观点：滚筒洗衣机正加速替代传统波轮洗衣机，这一趋势符合消费升级方向，将推动行业更新需求释放、提升企业盈利能力并促进市场集中度提高。
• 主要观点：
  • 滚筒洗衣机具备不损伤衣物、节水、洗净比高等优势。
  • 我国滚筒洗衣机零售量占比在2016年4月首次与波轮持平，替代趋势明显。
  • 滚筒替代为行业带来更新需求、盈利提升和市场集中度提升三大积极影响。
  • 国内龙头企业有望在滚筒替代趋势中获得更多市场份额，推动行业整合。

滚筒洗衣机替代趋势

• 替代加速：2016年1-4月，滚筒洗衣机在内销和零售终端的占比分别同比提升4.2pct和6.0pct。
• 市场渗透：滚筒洗衣机从城市向农村市场渗透，尤其在中低端产品中表现突出。
• 产品升级：滚筒洗衣机在变频、大容量和创新功能方面持续升级，增强市场竞争力。
• 数据支撑：2016年1-4月，滚筒洗衣机零售量占比达46.7%，零售额占比达63%。

对行业的影响

• 释放需求：行业增长主要来自于更新替代，2016年洗衣机内销量增速达4.7%，高于冰箱和空调。
• 提高盈利：滚筒洗衣机单价更高，推动行业均价上涨，带动毛利率提升。
• 利好龙头：国内龙头品牌如海尔、美的、小天鹅等在滚筒洗衣机市场表现优异，市场份额提升显著，行业仍有整合空间。

个股推荐

• 重点推荐：小天鹅A、地尔汉宇、青岛海尔、惠而浦。
• 推荐理由：
  • 小天鹅A：产品结构纯粹，业绩弹性大，毛利率提升明显。
  • 地尔汉宇：受益于滚筒替代趋势，传统排水泵产品及新兴洗涤循环泵业务增长潜力大。
  • 青岛海尔：实施高端引领战略，智能产品销售增长迅猛，毛利率和净利率提升。
  • 惠而浦：受益于集团海外订单转移，出口增长显著，有望通过收购重启品牌发展。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体家电市场需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能进一步加剧。
• 滚筒替代进程低于预期：若替代速度不及预期，可能影响行业增长。

图表与数据来源

• 图表目录：包含行业走势图、滚筒与波轮洗衣机对比图、市场占比图、毛利率与均价变化图等。
• 数据来源：Wind、中怡康、产业在线、国家统计局、Euromonitor等。

免责声明

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评级说明

• 行业评级：根据6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：根据6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

联系方式

• 张立聪：执业证书编号 S0570514040003，电话 0755-82776409，邮箱 zhanglicong@htsc.com
• 徐叶：电话 0755-23884591，邮箱 xuye@htsc.com
• 张前：电话 0755-82492080，邮箱 zhang_qian@htsc.com

总结

本报告指出，滚筒洗衣机正加速替代波轮洗衣机，成为家电行业消费升级的重要推动力。该趋势将释放更新需求，提高企业盈利能力，并提升市场集中度。重点推荐小天鹅A、地尔汉宇、青岛海尔和惠而浦，认为其在滚筒替代趋势中将获得显著增长。同时，报告提示了宏观经济、市场竞争和替代进程不及预期等风险。