20160613-华泰证券-家用电器深度研究：滚出来的机会-【家电先生速递】滚筒洗衣机加速替代传统洗衣机_12页_1mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦家用电器行业，特别关注滚筒洗衣机对波轮洗衣机的替代趋势，分析其对行业的影响及投资机会。

主要观点

• 滚筒洗衣机符合消费升级趋势，因其不损害衣物、节水、洗净比高等优点，正逐步替代波轮洗衣机。
• 2016年4月，我国滚筒洗衣机零售量首次与波轮持平，占比达46.7%。
• 滚筒替代将带来三方面积极影响：促进行业更新需求释放、提高企业盈利能力、提升市场集中度。
• 国内龙头企业如小天鹅A、青岛海尔、惠而浦有望在滚筒替代趋势中获得更多市场份额。
• 地尔汉宇作为洗衣机产业上游公司，也将受益于滚筒替代带来的增长。

关键信息

滚筒洗衣机的优势

• 不损害衣物：通过揉搓、摔打等类似手洗的洗涤方式，衣物磨损率低。
• 节水：根据2013年国家能效标准，即使是5级能效的滚筒洗衣机用水量也低于1级能效的波轮洗衣机。
• 洗净比高：滚筒洗衣机的洗净比普遍高于波轮洗衣机。
• 适用性广：适合与烘干机叠放，尤其在欧美国家因物业规定广泛使用。

滚筒替代趋势

• 零售终端增长快：2016年1-4月，滚筒洗衣机零售量占比从2015年的31.5%上升至46.7%。
• 中低端产品替代明显：在2000-2500元价格段，滚筒洗衣机零售量占比达39.0%，较2015年增加18.7pct。
• 产品升级加速：滚筒洗衣机内部进行变频、大容量、创新功能等升级，带动行业整体消费升级。

行业影响

• 更新需求释放：洗衣机市场成熟度高，更新替代是主要增长动力。
• 盈利能力提升：滚筒洗衣机单价更高，带动企业毛利率增长。
• 市场集中度提升：龙头企业凭借技术优势和市场策略，有望抢占市场份额。

个股推荐

• 小天鹅A：产品结构最纯粹，业绩弹性最大，2016年一季度毛利率达28.1%。
• 地尔汉宇：受益于“铝代铜”技术，毛利率显著提升，新兴产品如洗涤循环泵和水疗马桶也有增长潜力。
• 青岛海尔：高端引领战略成效显著，2016年Q1净利润增长48%，毛利率提升。
• 惠而浦：受益于集团海外订单转移，出口增长显著，有望通过品牌收购扩大市场份额。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力和行业增长。
• 市场竞争加剧：行业整合压力增大。
• 滚筒替代进程低于预期：可能影响行业增长预期。

行业评级

• 家用电器行业评级：增持（维持）

投资建议

• 行业评级标准：若行业指数在6个月内超越沪深300指数，给予“增持”评级；若基本持平，给予“中性”评级；若明显弱于基准，给予“减持”评级。
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

数据来源

• 行业走势图：Wind、华泰证券研究所
• 相关研究：华泰证券研究所过往报告
• 市场数据：中怡康、产业在线、国家统计局、LME、Euromonitor等

附注

• 免责申明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖出价或征价，不承担因使用本报告而产生的法律责任。
• 公司信息：华泰证券研究所总部位于南京、深圳、北京、上海等地，联系方式详见文档。