20220421-德邦证券-近期点评_一季度业绩再超预期_5页_774kb

赛伍转债（113630）近期点评总结

核心内容

赛伍技术（603212）2022年一季度业绩表现超预期，同时公司公告下调可转债转股价格，对转债后期走势形成利好。此外，光伏行业一季度装机容量快速增长，进一步推动公司主营业务的发展。

主要观点

• 业绩超预期：赛伍技术一季度实现营业总收入10.98亿元，同比增长81.85%；归母净利润8859.54万元，同比增长76.33%；基本EPS为0.22元，平均ROE为3.88%。
• 业绩增长原因：太阳能背板、封装胶膜以及半导体、电气、交通运输工具材料等产品市场需求旺盛，带动销售规模稳步增长。
• 转股价格下修：公司A股股价已连续30个交易日中至少有15个交易日低于转股价格的85%（即27.97元/股），满足《募集说明书》规定的转股价格下修条件。董事会已同意将“赛伍转债”转股价格由32.90元/股下修至19.20元/股，对转债投资形成积极影响。
• 光伏行业装机快速增长：一季度全国太阳能新增装机量为13.21GW，同比增长147.84%，增速远超其他类型发电设备，显示出光伏行业的强劲需求。
• 经营数据良好：公司主要产品太阳能封装胶膜和太阳能背板均实现量价齐升。其中，封装胶膜销量3,699.06万平米，营收44,275.84万元，同比增长128.66%；背板销量4,305.42万平米，营收52,541.98万元，同比增长82.16%。
• 投资建议：持续看好赛伍技术及赛伍转债未来发展，尤其在光伏行业需求旺盛、转股价格下修后，投资机会更加显著。
• 风险提示：需关注胶膜原材料价格超预期上涨、人民币升值对光伏组件出口的不利影响，以及美国新征关税可能带来的行业压力。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：10.98亿元（+81.85% YoY）
• 归母净利润：8859.54万元（+76.33% YoY）
• 基本EPS：0.22元
• 平均ROE：3.88%

转股价格下修

• 原转股价格：32.90元/股
• 新转股价格：19.20元/股
• 下修原因：股价连续30个交易日中有15个交易日低于转股价格的85%

光伏行业数据

• 全国发电装机容量：24.0亿千瓦（+7.8% YoY）
• 太阳能装机容量：3.2亿千瓦（+22.9% YoY）
• 太阳能新增装机量：13.21GW（+147.84% YoY）
• 太阳能发电投资：188亿元（+181% YoY）

产品表现

• 太阳能封装胶膜：
  • 销量：3,699.06万平米
  • 营收：44,275.84万元（+128.66% YoY）
  • 平均售价：11.97元/米（+6.49% YoY）
• 太阳能背板：
  • 销量：4,305.42万平米
  • 营收：52,541.98万元（+82.16% YoY）
  • 平均售价：12.20元/米（+23.48% YoY）

风险提示

• 胶膜原材料价格超预期上涨
• 人民币升值对光伏组件出口的不利影响
• 美国新征关税对光伏组件的潜在冲击

附：分析师信息

• 分析师：高远
• 资格编号：S0120522040003
• 邮箱：gaoyuan3@tebon.com.cn
• 背景：德邦证券研究所信用首席分析师，复旦大学管理学院硕士，CPA、CFA持证人，曾在信托、基金、银行等买方机构从事固定收益领域投资研究工作。发表多篇市场影响力论文，研究成果被多家主流媒体转载。