> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首席周观点：2026年第7周 2026年2月12日首席观点 周度观点 张天丰 | 东兴证券金属首席分析师 S1480520100001, 021-25102914, Zhang_tf@dxzq.net.cn # 金属行业：全球铷盐市场进入结构性扩张新周期——钙钛矿电池渗透率提升或推动近五年铷盐需求CAGR达到 $115\%$ 稳定性制约钙钛矿电池产业化发展，铷铯盐或成为钙钛矿量产的关键因子。由于铷铯具备优异的光电性能、强化学活性、易离子化，两者可作为钙钛矿电池的ABX3结构中A离子的添加材料，显著提升电池的相关性能。铷可以增加电荷载流子迁移率，提高器件效率并降低电流一电压滞后效应；铯可以降低钙钛矿层的缺陷密度和电荷负荷率，提升电池效率及长期稳定性；两者协同作用可整合无机阳离子的优势，且混合使用时可达到平衡性能的效果。目前制约钙钛矿量产化发展的主要因素在于其稳定性不足，晶硅电池使用寿命普遍可达20年以上，而钙钛矿电池目前的实际稳定寿命仅为3—5年，且使用期间效率衰减较快。考虑到铷铯盐的添加或可提升钙钛矿电池稳定性，随着行业研究以及应用实验的拓展验证，铷铯盐的添加或对钙钛矿电池产业化发展起到关键作用。 钙钛矿光伏电池市场渗透率有望快速提升。据中国光伏行业协会数据，预计2025年中国钙钛矿电池新增产能约为4GW，经我们测算，2025年钙钛矿电池在光伏电池市场中的渗透率约为 $1.3\%$ 。然而，受益于钙钛矿电池的低成本以及高电池效率，钙钛矿电池将对传统晶硅电池起到持续性替代。一方面，在地面光伏场景中，钙钛矿电池渗透率或由2025年的 $1.3\%$ 升至2030年的 $30\%$ 。其中，钙钛矿电池在太阳能发电站、屋顶分布式光伏等传统光伏应用场景中渗透率或逐渐提升；在建筑一体化、车载充电、可穿戴设备等新兴应用场景中，钙钛矿电池相较传统晶硅电池的柔性及高功率优势更为明显。另一方面，太空光伏发展或带动光伏行业总产能及钙钛矿电池渗透率大幅提升。太空光伏是光伏行业的核心变量，钙钛矿电池因其低成本及高功率质量比，或为太空光伏主要发展方向。 柔性钙钛矿电池应用领域丰富，柔性结构特征将推升行业扩张弹性。柔性钙钛矿太阳能电池可在建筑一体化、可穿戴设备、车载发电、移动电源、便携式电子设备等多个领域实现突破性应用。通过新型封装工艺，钙钛矿组件可承受10万次弯折（传统硅基光伏仅300次）并完美适配各种曲面。同时，柔性钙钛矿电池具有极端环境生存力，在-20℃低温效率保持率达92%（常规光伏仅65%），在湿热环境（85℃/85%RH）下衰减率<3%/年。截至2025年， 柔性钙钛矿太阳能电池效率已可达 $25\%$ 以上，远高于其他主流柔性太阳能电池(CIGS： $14\% \sim 18\%$ ；非晶硅： $10\% \sim 12\%$ ）。此外，由于钙钛矿电池在低光照条件下仍能高效发电，其更适用于可穿戴设备的室内应用场景。在车载发电领域，钙钛矿光伏车载发电或进入普及化阶段。特斯拉于2025年7月发布专利，将在车身中嵌入功能性薄膜，包括集成电子门把手感应区、LED灯膜以及钙钛矿薄膜等。目前，特斯拉CyberCab车型已确认搭载此项技术，且未来或在更多车型上应用。至2024年，钙钛矿电池在可穿戴设备、车载发电、移动电源、便携式电子设备等新兴应用场景下的需求占比约为 $20\%$ 。我们认为，随着钙钛矿电池的量产化普及，其柔性化特征及高功率优势或推动新兴需求成为钙钛矿电池需求增长的核心力量。 钙钛矿电池或成为光伏建筑一体化领域的主流选择。钙钛矿太阳能电池板质地轻盈且光滑，可以制成全透明、半透明或各种颜色，并具有出色的柔性与延展性，可作为发电玻璃幕墙铺贴于楼宇表面。钙钛矿电池板的柔性特征使其能与建筑材料无缝集成，并具有轻薄、透明和可定制等优势，或成为光伏建筑一体化领域的主流选择。据Mordor Intelligence预测，2026-2031年间，全球BIPV市场规模或由166.6亿美元升至470.2亿美元，期间CAGR或达 $23.06\%$ ；同时，随着钙钛矿电池产品持续更新升级，钙钛矿电池在BIPV中的应用规模及渗透率或持续攀升。 钙钛矿电池渗透率提升或推动近五年铷盐需求CAGR达到 $115\%$ 。据中国光伏行业协会预测，在地面光伏市场中，2025-2030年间中国钙钛矿电池新增产能或由2025年的4GW升至2030年的161GW(期间CAGR达 $109\%$ )，经我们测算，对应光伏市场渗透率或由 $1.3\%$ 升至 $30\%$ 参考马斯克的光伏规划，特斯拉或自2029年起，每年新建100GW地面光伏产能。结合全球钙钛矿市场渗透率的预测进行拟合，特斯拉或在2029/2030年新建18GW/30GW地面钙钛矿产能。钙钛矿电池在现阶段的商业应用中，每GW钙钛矿电池消耗铷铯盐约为20—25吨。综合中国光伏产能预测、中国光伏产能全球占比预测、特斯拉新建地面光伏产能预测、全球钙钛矿渗透率预测、单位钙钛矿产能对应铷盐消耗量等数据进行拟合测算，我们认为2025-2030年间，地面光伏应用场景中，全球铷盐需求量或由37吨升至1696吨，期间CAGR或达 $115\%$ 。 2026-2030年间，钙钛矿电池行业扩张对应铷盐需求CAGR或达 $94\%$ 。钙钛矿电池低成本、高效率、轻量化、柔性化等优势使其在光伏市场中的渗透率具有较大提升空间。同时，在建筑一体化、可穿戴设备、移动电源、便携式电子设备、车载发电、太空光伏等新兴应用领域中，钙钛矿光伏的需求同样具有持续增长空间。结合我们对地面光伏市场和太空光伏市场中钙钛矿电池装机量及对应铷盐需求的预测，我们认为，2026-2030年间，全球钙钛矿电池装机量或由20GW升至281.7GW，对应全球铷盐需求或由146.7吨升至2065.7吨，期间CAGR或达 $94\%$ 原材料供应商的成长弹性有望与钙钛矿电池行业扩张共振。鉴于钙钛矿电池行业的持续发展，我们认为全球铷铯盐市场开始进入结构性消费的新扩张周期，以铷盐为代表的铷铯消费空间从1至N的变化将推动产业链相关企业成长弹性的显著优化。考虑到全球铷铯行业供给端的强刚性化特征（具体请参考2025年9月29日外发的《东兴证券铯铷行业深度（I）： 上游矿端及原料供给显现强垄断性寡头特征》报告），行业需求曲线的显著右移将推动商品定价重心的持续性上移，行业发展中核心生产要素的垄断性、稀缺性及定价权将在公司的成长弹性及估值弹性中持续计入。 推荐公司：金银河、中矿资源。 风险提示：钙钛矿电池研发不及预期，光伏行业需求发展不及预期，卫星发射进度不及预期，铷盐供给侧投产不及预期，铷铯盐价格超预期下跌等。 参考报告：《铷铯行业深度（III）：钙钛矿电池渗透率提升及太空光伏发展将推动铷盐市场进入结构性扩张新周期》，2026-2-5 刘航 | 东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001, 021-25102909, liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子行业：兴森科技（002436.SZ）：扭亏为盈，AI驱动IC载板涨价潮持续—公司2025年业绩预告点评 事件： 2026年1月30日，兴森科技发布2025年年度业绩预告：预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元，大幅扭亏为盈；扣非归母净利润预计为1.38亿元至1.46亿元。 点评： 公司主营业务盈利能力显著修复，2025年预计扭亏为盈。2025年公司预计实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元；扣非归母净利润预计为1.38亿元至1.46亿元。主要受益于行业复苏，公司营业收入保持稳定增长。利润层面主要受广州兴森半导体有限公司FCBGA封装基板业务和宜兴硅谷电子科技有限公司高多层PCB业务的影响，其中，FCBGA封装基板业务仍未实现大批量量产，依然对公司盈利形成拖累，全年费用投入约6.6亿元，但2025年样品订单 数量同比实现大幅增长；高多层PCB业务因产品结构不佳，全年亏损约1亿元，但各季度亏损持续收窄，第四季度已接近盈亏平衡。 AI驱动载板高景气，上游刚性涨价，公司稀缺产能价值凸显。AI服务器需求大爆发，增加对IC载板的需求，封装基板产业链的涨价潮已形成刚性传导。智能手机等产品大量使用的BT载板率先提价；而用于CPU、GPU等高端芯片的ABF载板近期也加入涨价行列，其供需缺口高达 $21\%$ ，价格一年内飙涨 $38\%$ 。目前来看，ABF载板供应吃紧情况逐月升温，主要是高阶运算与AI应用需求持续扩张，载板需求动能强劲，供给端却难以同步跟上，缺口逐步扩大。产能扩张远跟不上AI、HPC驱动的需求爆发。兴森科技作为国内少数既有BT载板的布局，又有ABF载板的延伸的厂商，其产能和技术能力在此背景下变得尤为稀缺。 # 全球IC载板市场规模在2025年达到166.9亿美元，预计将在2026年增至184.4亿美元。 IC载板凭借高密度布线10nm、高精度制造等特性，成为支撑AI算力升级的关键载体，其技术迭代与市场扩张正形成双向驱动的良性循环。一方面，算力升级需I/O驱动板技术迭代。当下，在AI技术浪潮的推动下，AI芯片（如GPU/TPU）的算力密度遵循“摩尔定律”式增长，每18个月翻倍，对IC载板的高密度布线（线宽≤10μm）和高导热性能（热导率≥5W/m·K）提出更高要求。随着AI芯片、高性能计算（HPC）及5G通信等领域的爆发式增长，IC载板市场需求将持续攀升，行业步入新一轮成长期。全球IC载板市场规模在2025年达到166.9亿美元，预计将在2026年增至184.4亿美元，并最终在2035年扩张至453.4亿美元。该市场预计在2026年至2035年的整个预测期内，将以10.51%的强劲复合年增长率（CAGR）增长。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内既有BT载板的布局，又有ABF载板的延伸的厂商，受益于AI浪潮，PCB业务和半导体业务持续发力。预计2025-2027年公司EPS分别为0.08元，0.25元和0.40元，维持“推荐"评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 参考报告：《兴森科技（002436.SZ）：扭亏为盈，AI驱动IC载板涨价潮持续》，2026-2-9 # 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 # 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 # 行业评级体系 公司投资评级(A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数)：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 行业投资评级(A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数)： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 $-5\% \sim +5\%$ 之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上。 # 东兴证券研究所 北京 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 上海 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 深圳 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526